受基建及房地產開發投資增速下降影響，2014年上半年水泥行業下游需求疲軟，上半年全國水泥產量增速同比下降5.98個百分點至3.69%，各區域呈現分化走勢。上半年全國產能增速與需求基本持平，預計下半年該局面將持續且不排除供給超過需求增速的可能。價格方面，上半年全國水泥均價較年初呈下降趨勢，但平均價格仍高于去年同期，各區域下半年仍將表現出明顯差異，總體漲價乏力，行業或再現旺季不旺。

受同比價格較高影響，中債資信監測的20家樣本企業營業收入整體呈現明顯增幅，但個別企業受價格及需求影響營收出現下滑。上半年受煤炭價格繼續下跌及水泥價格同比較高影響，樣本企業盈利能力同比提升，預計下半年樣本企業營收水平繼續增長，但增幅將小于上半年，產能布局于華東、中南及西南區域的部分企業仍將具有良好盈利預期，但東北及西南區域水泥企業或將面臨一定盈利壓力。

同期，樣本企業繼續保持較高的經營獲現能力，行業固定資產投資如期繼續放緩，受益于盈利改善和投資下降，上半年行業債務規模增幅很小，未來短期內行業投資支出將繼續放緩，行業債務規模增幅將繼續放緩，財務杠桿保持當前水平或略有下降。

本文內容概覽：

（1）需求：受基建、房地產等固定資產投資增速下滑影響，2014年上半年水泥行業下游需求疲軟，全國水泥產量同比增長3.69%，各區域表現繼續分化：中南、西南及西北地區需求表現尚可，東北地區和華東地區基本維持上年同期水平，華北地區需求下滑較為明顯

（2）供給：上半年全國新增22

條產線，產能增速與需求增速基本持平；預計下半年該局面將持續且不排除供給超過需求增速的可能

（3）價格：上半年水泥價格較年初出現下滑，但均價仍高于去年同期；下半年各區域仍將表現出明顯差異，旺季調價或有一定難度，總體漲價乏力，行業或再現旺季不旺

（4）樣本企業盈利：受價格同比較高影響，2014年上半年樣本企業盈利水平明顯改善，但區域價格分化使得各區域樣本企業出現分化，預計2014年下半年樣本企業營收水平將繼續增長，但漲幅或將低于上半年

（5）樣本企業現金流：樣本企業繼續保持較高的經營獲現能力，行業固定資產投資繼續放緩，投資活動現金凈支出如期繼續下降，未來短期投資支出將繼續放緩

（6）樣本企業債務負擔：樣本企業債務負擔增長放緩，隨著行業盈利改善，企業債務規模增幅有限，未來短期財務杠桿保持當前水平或略有下降