2015年水泥市場即將啟動，但市場走向究竟會如何？筆者自2012年就開始主要關注需求對市場的影響，2012、2014年水泥需求增速的下滑速度已在加快。對2015年市場，盡管眾說不一，但水泥需求進入“新常態”、“平臺期”的說法已基本得到認同。而從構成因素上分析，房地產和基建是影響水泥需求的主要因素，本文筆者以此為根據，對2015年的走勢給出了三組關鍵數據和三個關鍵時點，以供共同跟蹤判斷。

固投中，基建投資占比要高于房投占比

房地產、基建投資是構成水泥需求的兩大重要因素，直接影響水泥的需求。筆者從國家統計局定期發布的這兩組數據，看其走勢變化：

近幾年房地產、基建投資額均持續增長，兩項投資合計占固定資產40%左右。但兩者的增長力度不同：

2008年的4萬億投資中，基建是主要力量，房地產投資占固投比重就已略有下滑。但隨著建設完成，基建投資增速在 2011年最低，僅為3.3%，此消彼長，房投占比略有提升，為20.4%。

2012年的4萬億2.0版，基建投資再度趨強，增速均為兩位增長，占比開始拉升；而房地產投資受國家調控政策影響發生了明顯變化，增速放緩，2012年房地產增速較2011年大幅下滑11個百分點；2013年回調3個百分點；2014年再度下挫9個百分點。

至2014年，基建投資占比（22.3%）高出房地產（18.9%）3個百分點。

房地產對水泥需求的影響要大于基建

在水泥需求中，基建的影響大，還是房地產的影響大？分析近幾年的水泥產量（全國產量可基本視為需求）、房地產新開工面積和基本建設投資三個指標的增速走勢：

從三者走勢圖中，我們看出水泥需求的增速在兩者之間。而房地產新開工面積在2014年和2012年為負增長，這意味著將減少對水泥的用量。盡管這時期基礎建設投資增速還在高位持續增長，但難抵新開工面積的縮量，水泥需求增速也出現下滑，特別是2014年基建增速微放緩，但房地產新開工大幅負增長，2014年水泥產量增長1.8%，為近10年來新低。

且從分布區域和產業鏈而言，房地產的產業鏈廣，涉及地區廣，對水泥需求是整個面上的影響，而基建一般是個單點，對水泥需求是小范圍影響。因此房地產對水泥用量的影響要大，2014年全國兩次季節性旺季都表現不旺。

2015年，基建、房投的定調如何？

從房地產銷售面積、新開工面積、土地購置面積這3組數據看出，房地產基本面在2014年沒有向好的方向反轉，在下行之中，均為負增長，這將對2015年特別是上半年的水泥需求產生很大影響。因此，對水泥需求而言，基建是否能夠彌補房地產影響，房地產何時止跌甚至反彈，這兩個重要因素是都啟動、還是只啟動一個、或是都不啟動，將是影響今年水泥市場判斷的主要看點。

2014年四季度，國家發改委就曾密集批復數千億的基建投資項目，被市場解讀為穩增長前兆。2014年12月初的中央經濟工作會議就確定了2015年區域經濟發展路線圖，重點推進“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，主要是針對該區域內的基礎設施建設、城鎮化建設等方面的需求，將成為拉動經濟增長的重要動力。

2015年3月5日，國家總理李克強做的政府工作報告中的各項數據顯示，棚改、鐵路、水利等投資多箭齊發，并重點向中西部地區傾斜，使巨大的內需得到更多釋放，并再次深化推進三大戰略區域建設：把“一帶一路”建設與區域開發開放結合起來，加強新亞歐大陸橋、陸?？诎吨c建設；推進京津冀協同發展，在交通一體化、生態環保、產業升級轉移等方面率先取得實質性突破；推進長江經濟帶建設，有序開工黃金水道治理、沿江碼頭口岸等重大項目，構筑綜合立體大通道，建設產業轉移示范區，引導產業由東向西梯度轉移；加強中西部重點開發區建設，深化泛珠等區域合作。

因此基建投資將成為國家穩定經濟的主要手段，無疑會減緩房地產對水泥需求的壓力。而在高層的推動下，目前部分項目已經催生落地。例如，首都新機場就是京津冀一體化戰略中第一個落地的項目。

相較而言，在各個官方渠道中對房地產這個敏感話題并未提及具體調控目標，但中國人民銀行在2014年11月22日下調貸款和存款基準利率，2015年2月5日下調存款準備金率，2015 2015年3月1日起再次下調貸款和存款基準利率。降息、降準頻繁、接連調整，對房地產是利好消息。

但房地產是否會轉暖，下半年才會看出，這也是大家所期待的。若發生，加上國家基礎設施項目的逐步投入，下半年的市場會走出谷底應可期。

當前水泥價格已到底部，積攢反彈力量

從歷年價格表現看，2010年末國家限電作用于2011年，水泥價格飆升，2012年價格受2014年影響價格再度下挫，跌破2013年底部，產業自救，淡季限產減緩供需矛盾。2014年價格為347元/噸，已是自2008年的歷史低位，而進入2015年的前3個半月，是市場淡季，價格低位運行，也是歷年同期的最低位，價格低位運行積攢了反彈的力量，對水泥企業而言，部分企業已在積極推進，只是正在等待市場從傳統淡季走出、開始啟動的“東風”。

相比同樣受經濟建設影響大的煤炭，在2011年4萬億效應進入尾聲時應聲而落，一路走低，幾年間價格“腰斬”。而水泥價格基本保持平穩，波動幅度并不大。過去“一噸煤炭可以買兩噸水泥”被打破，煤炭和水泥的價格在逐漸趨近，已基本相當。

煤炭是水泥制造的最大成本，成本的降低也是水泥價格下滑的一個主要原因。但水泥下滑的速度要明顯緩于煤炭，也因此對水泥產業的效益產生利好。

供需關系，倒逼產業升級再次啟動

我們以熟料產能（視為供給）和水泥產量（視為需求）增速，看近幾年的供需關系變化：2013年供給增速小于需求增速，但至2014年供需關系再次走反，新增產能超過當年市場需求增長。而據水泥地理不完全統計掌握，目前仍舊在建的熟料產能保守估計在7,000萬噸以上，較此前年份增速有所放緩，但2015年水泥需求應在去年基礎上增長±3%左右，這就意味需求的增長仍弱于新增產能的增長。

市場供需關系是生產廠家供給與需求間的較量，水泥產業的這場較量已經開始，關鍵在于把握水泥需求的升降彈性和水泥產量控制力度間的平衡點。而相較由國家政策等外部因素決定的需求，水泥的供給端相對可控，是通過產業內部的力量可以努力實現的。而這種對供給端的控制，不僅僅體現在單純控制產能發揮率，而且體現在對現有產能的再次整合、升級上。過去十年，水泥產業第一輪結構調整已基本完成，隨著新一屆政府在經濟轉型中對環保資源、能源、環保要求的提高，環保成本、人力成本等大幅增加，水泥需求進入“平臺期”，倒逼產業升級：

一方面，將把一部分本不應該做水泥的、但已進入的企業，通過技術改造規范化、標準化，納入到大的集團管理中來，通過大企業集團的力量有效地進行市場整合。水泥地理根據發布年報等數據統計，在2013年底，前10大水泥集團的生產集中度（即水泥產量比重）已達36%，超過“十二五”規劃的35%的目標，較2009年提高14.3個百分點，水泥產業的整合推進超預期。大企業集團對市場控制能力提升，市場抗風險能力的加強。

另一方面，在市場好的時候，順風進來，但工藝設計不完整、沒有礦山資源、不具備管理能力、投機型的新型干法生產線也將退出市場。據水泥地理的不完全統計中，就已有125條新型干法生產線關停，合計約5000萬噸熟料產能。

2015年水泥市場的三大關鍵數據和三大關鍵時點

水泥市場有區域性特點，2011年全國水泥南（華東、中南、西南）北（華北、東北、西北）區域市場走勢分化愈發明顯；2014年南部區域水泥產量18.80億噸，北部5.97億噸，南部占到了3/4強，增速4.8%，高出全國3個百分點，北部從2013年的11.1%下降到負增長4.0%，跳水15個百分點。“南強北弱”的基本局面在2015年難有根本改變，關注增速是否能夠企穩。

而跟蹤2015年的走勢，筆者認為三組數據和三個關鍵時間點最為關鍵：

三組數據：

——供給，企業對供給的控制會好于往年，但是否能夠持續是問題所在；

——基建投資，在2014年的基礎上還會有一定增長，關鍵是能否抵消房地產下行空間；

——房地產投資，最不確定，2014年的市場消化并沒有終止跡象，而去年年底、今年年初的降息和降準是否有助于房地產回暖，什么時點回暖？

三個時間點：

——3月底4月初。往年市場在2月份開始陸續啟動，但今年受春節晚、兩會等影響，時點拖后，關注在隨后第一輪傳統市場小旺季的啟動點和啟動力度。

——6月份。往年基建基本在三季度，由于基建審批在2014年四季度就已開始加快，6月份看項目能夠資金到位、陸續開工；而市場能否啟動關鍵在于房地產，若各項增速能夠止跌企穩，無疑對全年市場的推力加碼。兩者都啟動，那么我們可以期待2013年的行情重現，若僅一者啟動，今年市場走勢或持平。

——四季度。2015年是“五年計劃”的最后一年，在上一個五年計劃的最后一年2010年國家限電帶來當年的價格攀升。若今年房地產和基建投資皆弱，除非發生2010年4季度節能減排小概率事件，不然，2015年會是一個市場疲軟的一年。