要聞點評：

事件：

1月7日晚間，山水水泥發布公告，將以現金購買任何及全部未清償的于2020年到期的5億美元優先票據。董事會已獲得天瑞的進一步保證，其將確保本公司于有關時間具備足夠資金以履行其與要約有關的財務及其他責任。

點評：

山水事件自2013年年底的內部員工矛盾，升級到2014年底的幾大股權之爭，再到2015年的天瑞董事會之戰，已歷時近3年。業內人笑稱個中曲折猶如一場“宮廷劇”。

隨著2015年12月1日天瑞集團李留法正式進駐董事會，這場斗爭似已近尾聲，進入2016年，天瑞集團開始著手處理5億美元境外債券和20億國內超短融，此番公告更是明確提出啟動償債模式。據山水新管理層介紹1月6日進入兌付程序，2個月完成全部兌付。

但我們仍然看到，這場斗爭仍存在很多未解決問題，例如，公司公章、財務印鑒仍持有在山水集團總部，山水水泥與銀行往來文件不被認可；中建材、亞泥兩大股東，合計37%的股權，但卻退居二線，在董事會無任何席位；以及，山水水泥的債務規模較大，天瑞到底是如何拿下山水債務；特別是如今水泥市場下行，山水水泥是“好資產、壞市場”，接手后，如何逆勢拖動山水運營？

但山水事件的最大影響在于其已不僅僅對于企業本身，而是已經成為影響整個水泥產業的信任度及形象，甚至整個中國發債市場。先后有華新水泥（600801.SH）、聯合水泥（01312.HK）及北方水泥取消短期和超短期債券發行，除2015年市場壓力增大，山水事件加重了外界對水泥行業更加悲觀的認識也是重要因素。

價格走勢：

2015年~2016年錯峰生產安排：華北（北京、天津、河北、山西、內蒙古）的水泥錯峰生產時間自2015年11月15日至2016年3月15日；東北（遼寧、吉林、黑龍江）及新疆自2015年11月15日至2016年3月31日；陜西、甘肅、青海、寧夏自2015年12月1日至2016年3月31日；山東自2016年1月1日至2月29日；河南自2016年1月1日至3月15日。

北方地區均已啟動錯峰生產，市場也逐步進入尾聲；南方需求將持續至1月中下旬。目前全國水泥平均價格為270元/噸，2016年的價格起點遠弱于過去十多年的起點。2014、2015年的價格走勢基本類似，均是從年初開始一路下行，至三季度末才微弱反彈，2015年的四季度反彈力度更弱，基本只能算持穩。2016年水泥價格“低開”，后續是“高走”，還是持續“往下”，亦或是“維穩”？應該說目前的價格水平已經降到接近底部，后續再降價的空間并不大。但水泥需求支撐點寄希望于重點工程是否能夠啟動，若需求繼續緊縮，競爭加劇，2016年的價格運作困難度將加大。