事件描述

近期環保端對鋼鐵政策不斷加強，從江蘇小鋼廠拆爐，問責河北違規行為，到要求唐山獨立軋鋼廠全部停產，再到實行更嚴差別電價和階梯電價，煤炭之后，供給側改革之火燃向鋼鐵，是否會影響到水泥？我們觀點如下:

事件評論

當前行政推動供給側改革對行業影響如何？水泥供給側改革預期會升溫，取消 3.25、階梯電價政策落實等，但實際推進速度不能太樂觀。供給側改革縱向看，2017 年水泥大概率會比 2016 有推進；但橫向比較，政策推動力度上，水泥難比煤炭、鋼鐵，畢竟水泥不是矛盾的聚焦點；環保限產的實際響上，水泥難比諸如化工類小行業。

水泥目前真的在去產能嗎？目前水泥并沒有真正意義供給側改革。2016年行業供給端最重要變化不是去產能，而是協同去產量，使得企業在產能過剩+需求穩定背景下獲取較高收益，從而掩蓋了產能過剩這一核心矛盾，只是將其階段性掩飾而非化解。錯峰執行情況看，大企業配合力度更高（同時也意味著犧牲更多），民營企業逐利性更強，監管來講難度也較大。

去產能緊迫性怎么體現？去產量在市場皆大歡喜背后是落后產能搭便車，如果行業沒有在未來 2-3 年需求平穩期真正去產能，那么隨著需求趨勢下行，具備規模優勢但不具備顯著成本優勢國資大企業將再次面臨窘境。

2017 年：基本面彈性如何？2016 年價格大幅上漲并非只是需求作用，畢竟需求增長3%不到，諸如華北市場下半年上漲主因供給主動收縮及行政限產，這些非市場化因素在抬升2016 基數同時也會減弱 2017 彈性。