事件

山水水泥昨（21）日在港交所公告，亞洲水泥以及中國建材已告知山水水泥董事會，表示兩家公司有意共同提出自愿現(xiàn)金全面收購要約，收購所有股份。山水水泥公告稱，董事會收到亞洲水泥，以及中國建材于7月20日發(fā)出的信函，表示兩家公司有意共同提出自愿現(xiàn)金全面收購要約，按要約方將厘定的要約價，收購所有股份，并正在考慮這項要約是否可行。

第三大股東亞泥（持股20.96%）與第四大股東中國建材（持股16.67%）兩家合計持股為37.63%，而現(xiàn)山水水泥第一大股東天瑞水泥持股為28.16%，低于亞泥、中建材合計持股9.47%。

評述

早前天瑞、中聯(lián)同時持股同力引發(fā)業(yè)內(nèi)關注，近期中建材、天瑞、亞泥共同持股山水更是沸沸揚揚，早期還是股權上的競爭，天瑞連續(xù)舉牌增持山水股權，直至持股山水股份28.16%，成為第一大股東，最近演繹到天瑞欲進入董事會獲得山水控制權，中建材聯(lián)合亞泥擬共同收購……

且不談股權爭奪，從市場角度先看山水、同力，再看中建材和天瑞，更具變數(shù)，若山水股權仍在張家父子名下，則毫無懸念；一旦山水股權生變，將引發(fā)北方水泥格局重大變化。

從市場布局上看：

山水、天瑞、中建材、同力4家企業(yè)涉足華北、東北、華東、中南4個地區(qū)，所在區(qū)域熟料產(chǎn)能6.33億噸，占全國近40%，其中這4家企業(yè)合計產(chǎn)能1.85億噸，占區(qū)域29.15%，在山東、河南、遼寧的比重較大。

——山東：山水和中聯(lián)兩分天下，但市場合作默契；

——遼寧：天瑞、山水、亞泰三家不分伯仲；

——內(nèi)蒙古、山西：山水、中聯(lián)都有布局；

——河南：天瑞、中聯(lián)居高臨下，但山水也有一席之地；

——河北：中聯(lián)、山水有單點小規(guī)模企業(yè)。

山水，地處山東、遼寧、內(nèi)蒙古、山西、河南、河北六地，和中建材、天瑞在區(qū)域上都有交集。

同力，若同力股權結構維持不變，河南弱平衡局面繼續(xù)維持。一旦同力歸屬成為定勢，天平必然倒向一方。

幾大企業(yè)集團涵蓋這么大的產(chǎn)能，輻射這么大的區(qū)域范圍，已不是以往的大吃小，而是在多種復雜背景下的高層多角度運作。這里既有當前股權糾紛，又有影響到未來跨區(qū)域、跨大企業(yè)集團間的市場整合。若發(fā)生，應超出以往任一并購事件，這就是當前實體與資本市場對山水股權糾紛的關注點。

從產(chǎn)業(yè)角度看，山水股權：中建材、天瑞、亞泥相繼持股并開始聯(lián)盟合作；同力股權：中聯(lián)、天瑞先后持股；原本交叉持股為在共贏，你中有我，我中有你，在資本方面推進市場整合，但山水內(nèi)部股東間的糾紛使事情生變。解鈴還需系鈴人，且北方受經(jīng)濟下滑使企業(yè)舉步維艱，上述地區(qū)大部份是全國低價區(qū)，已經(jīng)面臨市場巨大壓力，這是必須面對的現(xiàn)實。

此事件的懸念仍然太多，各種情況都會發(fā)生，是錦上添花，還是火中取栗，抑或是相安無事，靜觀其變。