冀東水泥半年報顯示，二季度凈利潤盈利，但還未完全彌補一季度淡季虧損，報虧1.76億元。影響業績的最主要因素在于冀東水泥所在區域市場需求的下行，冀東率先體會了這種考驗，但積極應對，逆勢擴大銷量提高市場份額、內部狠抓成本，尋求空間。全國水泥產量增速放緩甚至出現負增長之勢不可逆轉，這是未來水泥的“新常態”，冀東所經受的考驗或許是未來水泥企業都逐漸要接受的挑戰。

冀東水泥2014年上半年實現營業收入70.71億元，同比增加7.93%，絕對值和增速均是近三年來同期最高。

歸屬于母公司凈利潤虧損1.76億元，同比降低5.23%。分季度看，二季度實現凈利潤盈利2.51億元，較一季度虧損（冀東水泥大部分產能分布于華北、東北，一季度受氣候影響更大，是傳統淡季，業績基本報虧）提升了6.78億元，反彈較往年力度大。

業績影響因素：市場考驗  價格下行

冀東水泥產能達1.24億噸，布局和銷售網絡覆蓋12個省、自治區、直轄市。然而報告期，受固定資產投資增速放緩和水泥產能過剩、競爭加劇等影響，公司產銷布局的東北、華北、西北、西南等區域市場供需矛盾仍比較突出，使企業的水泥銷售價格較同期下降8.90%。

華北（京津冀、山西、內蒙）：冀東水泥主要力量所在，2014年半年報顯示，華北區營業收入44.6億元，占冀東水泥總營業收入的63%。然而華北需求已連續兩年負增長，是今年全國六大區域中唯一負增長區域，且負增長率達8.64%，其中京津冀市場連續三年負增長。在市場需求快速下行中，2014年上半年冀東水泥華北區毛利率為19.4%，較2013年同期僅略下降1.4個百分點，基本保持穩定。

東北（遼寧、吉林、黑龍江）：冀東“三北”戰略的主要區域，2014年上半年營業收入7.7億元，占冀東水泥11%。東北多年來價格一直領漲，2014年隨著經濟調整、需求放緩也開始感到前所未有的壓力，上半年遼寧受產能壓力，價格持續下行，成為影響冀東東北區毛利率下行的主要影響因素——毛利率21.2%，盡管仍保持高位，但較去年同期的37%下滑了15.8個百分點，調整幅度大。而吉林盡管受遼寧水泥沖擊，價格自5月份開始下調，但相對有序，是利潤貢獻區之一。

西北：陜西曾是冀東重要的利潤貢獻區，然而為應對2014年5月份生態兩條7200 t/d生產線投產， 海螺于4月份開始價格急掉近80元/噸，致使目前生態投產兩條線，但僅有一條線非滿負荷運轉，這與2011年~2012年為收購眾喜進行的經典價格策略如出一轍。如此急速的價格下調，使上半年冀東陜西毛利率降低4.3個百分點，為11%，為幾大區中最低。

其他：冀東在湖南、山東、重慶布局，其中重慶今年價格持續高于往年同期，從低位反彈；山東單點，山水、中聯維持價格平穩；湖南盡管今年省會價格低位運行，但湘北是海螺最主要勢力區，冀東單點布點常德，價格相對穩定。冀東在這三個省定的合計毛利率提高2.8個百分點，為16.5%，營業收入占冀東18%。

應對下行：逆勢緊抓市場份額 + 內部降成本

1）逆勢擴大市場份額

與冀東水泥所在主要區域需求負增長形成鮮明對比的是，2014年上半年冀東水泥及熟料合計銷量3,853萬噸，同比增長20%。

近三年位于華北區域的冀東，面臨著其他企業所還未面臨的市場蛋糕縮小的考驗，對市場的適應也是在不斷認識和調整中：

2012年上半年市場銷量同比下降了6%；

2013年上半年小幅增長3.6%，主要是控制熟料外售、增加水泥銷量；

2014年冀東全面調整策略，積極應對，對各大區水泥企業市場競爭力進行綜合分析，根據各大區細分市場情況制定區域市場競爭策略，并嚴格監督各大區銷售戰略落實，實現核心市場全覆蓋，在需求蛋糕萎縮中仍緊緊抓住市場占有率。上半年水泥、熟料銷量均大幅增長，其中水泥銷量較同期增加17.41%，熟料銷量增加34.90%。

2）降低成本

在價格下行考驗中，冀東從內部挖潛，壓縮成本，通過建立煤炭和備品備件統采業務新模式，降低采購成本；通過技術改造、現場指導及技術支持等一系列措施，設備可靠性、臺時有所提升，主要能耗指標有所優化，水泥單位生產成本較同期降低10.10%。

從財務指標看，2014年上半年噸水泥分攤的營業成本從去年同期的160元/噸下降到149元/噸，幅度為11元/噸。

評價：

冀東水泥而言，其戰斗力得到國內水泥龍頭老大海螺和與其在京津冀同臺競技的金隅的共同認可，“冀東都是一條線一條線建起來，做的非常好，有礦山，基本都是5000 t/d，且由專業人員配置。” 海螺水泥通過連續增持，截止本報告期末持有冀東股份19.84%。

然而中國經濟開始進入“新常態”——在過往十幾年中，中國經濟高速發展，帶來水泥需求迅猛增長，促動眾多水泥企業紛紛進入；今年開始各個區域市場面臨的最大挑戰，不僅要面對產能過剩，而需求的放緩甚至下行。從近十年的全國水泥發展軌跡看，產量增速呈不規則的正弦曲線，波峰和波谷交替出現，如今已接近波谷，產量增速放緩甚至出現負增長之勢不可逆轉。

這種調整在華北表現得尤為明顯，區域內冀東、金隅率先體會了市場需求考驗。冀東、金隅一方面增加銷量，一方面降低成本。金隅水泥產能主要集中在華北區，上半年水泥熟料銷量共1,835萬噸，同比增長12%，水泥噸售價同比或有所下降，但受益于成本下降，上半年水泥業務毛利率同比基本持平。

這種應對市場的運作，無疑是成功的，加速了區域企業分化、產業結構調整。據了解已有眾多企業向兩大集團拋出“橄欖枝”，但在市場下行中，必然是擠壓、并購并舉，在市場上升期盲目進入的企業并非都能找到棲身之地，部分必將面臨出局。

海螺郭文叁董事長認為“隨著對環保資源、能源、環保要求的提高，環保成本、人力成本等大幅增加，第二輪結構調整剛剛開始……這一輪結構調整將推進產業優勝劣汰，這是歷史規律，是大趨勢，完成后建材水泥工業將迎來相當長的、陽光明媚的、非常穩定的、可持續盈利的空間。”

但在這輪經濟以及產業的結構調整中最終果實來臨之前，眾多企業都將逐漸接受目前冀東、金隅正在經受的考驗，時間早晚不同而已。只有經受住“冬季”的生存考驗，才能等待產業蛻變后的機遇，而建立在資產質量、負債率、成本控制、精細管理、物流運作等綜合因素基礎上形成企業策略是最基本的“過冬資本”。

附件：冀東水泥半年報.PDF