過去5年，房地產投資年均增長22%左右，對經濟增長的貢獻達到1.5個百分點左右。今年以來，房地產市場量價齊跌的調整已經開始，相應的房地產投資出現明顯下降，會對經濟增長產生較大負面影響。

隨著我國改革和經濟結構調整的不斷深入，相信在“新常態”下將釋放出更多的改革紅利，初步預計四季度GDP同比增長7.5%，重回政策目標，全年GDP增速在7.4%左右。

三季度經濟增速

有所放緩整體向好

整體經濟“憂中帶喜、穩中向好”。我國經濟在二季度企穩回升后再次面臨較大的下行壓力，尤其在8月份，工業、投資、消費等數據均出現回落，引發不少外媒“唱空中國”。我們研判，雖然我國經濟增速有所放緩，但結構性指標明顯改善，整體上仍呈現“憂中帶喜、穩中向好”的態勢。

增速小幅回落，但仍處于合理區間。前三季度我國GDP增長7.4%，其中，一、二、三季度增速分別為7.4%、7.5%和7.3%。三季度同比增速回落有一定的去年高基數的原因，從環比看，三季度GDP季調環比折年率約為7.8%，仍然處于合理區間。

經濟結構進一步優化。一是產業結構不斷優化。前三季度，第三產業增加值占比為46.7%，同比提高1.2個百分點，高于第二產業2.5個百分點；二是需求結構繼續改善。前三季度，最終消費支出的貢獻率為48.5%，同比提高2.7個百分點，比資本形成總額高7個百分點；三是收入分配結構有所改善。前三季度，農村居民人均收入實際增長快于城鎮2.8個百分點，城鄉居民人均收入倍差2.59，比上年同期縮小0.05個百分點；四是區域結構繼續改善。中西部各項經濟增長指標快于東部地區，地區間發展差距在縮小、協調性在增強；五是節能降耗繼續取得新進展。前三季度，單位國內生產總值能耗同比下降4.6%。

物價水平穩中趨降，就業形勢穩定。前三季度我國居民消費價格上漲2.1%，其中9月份上漲 1.6%；工業生產者出廠價格下跌1.6%，已連續31個月下跌；商品房價格同比下降0.3%，上年同期為上漲8.6%。服務業發展較快，單位GDP吸納就業的能力增強，前三季度城鎮新增就業超過1000萬人，提前完成了全年目標任務。

“新常態”下仍具備

保持穩定增長的基本條件

盡管三季度我國的一些重要經濟指標出現了波動，經濟下行壓力有所加大，但短期經濟的波動并不代表中長期的發展方向。在“新常態”下，我國經濟仍能表現出巨大的韌性、巨大潛力和巨大回旋余地，仍具備保持中高速經濟增長的條件。

一是全面深化改革不斷釋放制度紅利。2015年將是全面改革“推進年”。十八屆三中全會對我國未來改革路線圖、時間表做出了全面部署，在財政、金融、行政、價格、城鎮化等領域改革步伐加快，這將極大激發經濟社會發展的動力和活力，充分發揮市場經濟作用，調動企業尤其是民營經濟積極性，釋放制度改革紅利。

二是推進新型城鎮化將會釋放經濟增長新的動力。作為我國現階段一個權重極高、綜合性極強、產業間關聯效應最為明顯、生產要素最為集中集聚發揮作用的新型城鎮化，已經成為我國經濟最大的潛在增長點。新型城鎮化將會使得更多農民通過轉移就業提高收入促進消費，并對城市基礎設施、公共服務設施和住宅建設以及服務業發展等領域帶來巨大的投資需求，將會為我國經濟增長提供新的重要動力。

三是區域差距使得我國經濟回旋余地較大。我國是一個城鄉之間和區域之間經濟差異、差距都比較大的發展中大國，在推進城鄉發展一體化和東中西部區域經濟協同發展的過程中，通過引導生產要素合理流動，使城市和沿海地區失去比較優勢的產業在農村和內地獲得新的優勢，進而使一些產業、產品的生命周期得以延長，這種跨區域的產業梯度轉移和推進效應在大國會產生新的生產力，使我國經濟有巨大的回旋余地。

四是我國經濟發展仍有巨大潛力。經過30年多年的發展，我國物質技術基礎日益增強，產業體系完整，國民儲蓄率即便出現回落，仍顯著高于世界上大多數國家水平，人力資本和科技創新對經濟增長的貢獻逐步提高，具有資金、勞動、科技等生產要素組合的綜合優勢。

五是宏觀調控水平不斷提高，宏觀政策仍具備運用空間。我國的宏觀調控體系不斷健全，既應對過經濟過熱和通貨膨脹，也應對過有效需求不足、產能過剩和通貨緊縮，經歷過亞洲金融危機和國際金融危機的沖擊，調控能力和應對復雜局面的能力明顯提高。盡管財政金融風險增大，但總體上看，我國財政政策仍具備較大的空間，國家資產負債總體安全，財政赤字和政府債務余額均處于安全線內。銀行基準利率和存款準備金率較高，有足夠多調節流動性的手段和工具。

經濟運行中五方面風險

須高度警惕

一是房地產市場進入調整周期，對經濟的負面影響開始顯現。我國房地產行業總量大、產業鏈條長、涉及范圍廣，是拉動經濟增長的重要動力。過去5年，房地產投資年均增長22%左右，對經濟增長的貢獻達到1.5個百分點左右。今年以來，房地產市場量價齊跌的調整已經開始，相應的房地產投資出現明顯下降，會對經濟增長產生較大負面影響。

二是產能過剩的局面尚未改變。我國制造業過剩產能呈現行業面廣、絕對過剩程度高、持續時間長等特點，截至9月份工業品出廠價格已經連續31個月下降，已經追平1997年亞洲金融危機時期連續31個月負增長的記錄，并將繼續下跌一段時間。與亞洲金融危機時不同，當時是包括居民消費價格在內的價格全面下降，本次只是工業品價格下跌，這表明我國產能過剩不是需求不足引發的，更多地是體制機制改革滯后的結果。大量資源固化于產能過剩行業，抑制了戰略性新興產業與現代服務業等領域的發展。