[摘要]

事件央行今日發布公告稱將購買普通自住房的“二套房”首付比例下調至不低于40%，購買普通自住房公積金首付比例調整為20%，購買普通自住房的二套房公積金首付比例為30%，同時財政部宣布“營業稅滿五免征變為滿二免征”。

評論

地產放松政策刺激需求，改善悲觀預期，提升水泥板塊估值。繼去年央行930信貸政策、上周閔七條以及住建部和國土部出臺的優化住房用地供應結構通知后，央行此次下調二套房和公積金貸款首付比例、財政部調整營業稅政策，均為需求相關的刺激政策。

根據中金地產組測算，本次二套房首付政策調整將拉動銷售額0~5%，公積金首付比例下調推動首次臵業人群消費，拉動新增需求5~10%，而營業稅減免政策調整將影響市場中20%的二手房屋，相當于有效降低房價5~6%，同樣刺激需求提升。我們認為，在一系列提振住房需求的政策出臺后，后期房屋成交量將開始回升，根據3~6個月的滯后期，房地產投資在下半年企穩的概率大大上升，從而改善市場對房地產投資下降造成水泥需求下滑的長期悲觀預期，提升水泥板塊估值水平。

基建投資受益財政和貨幣放松，對沖地產的下滑。去年四季度以來發改委批復大量的鐵路、公路和機場等基建項目，今年2月財政開始發力，M2增速底部回升，信貸規模擴張，將有效帶動基建投資的提升，從而緩解地產投資下滑對水泥需求的負面影響。基建投資的提升疊加地產投資的逐漸企穩，有望在未來1~2個季度迎來水泥需求的同比企穩回升，預計全年水泥需求增長1~2%。

全年基本面穩中有升，前低后高。我們判斷全年供需關系穩中有升(需求增長1~2%，供給凈增0~1%)。當前水泥價格和煤炭價格仍在下滑，但噸水泥煤炭價差底部平穩，若需求出現企穩回升則水泥價格有望底部回升，我們判斷基本面走勢為前低后高。

投資建議對房地產銷售和投資的悲觀預期是壓制水泥估值的重要因素，地產放松政策的不斷出臺，有利于提升市場對于房地產銷售回暖和地產投資企穩的預期，從而帶動板塊估值提升。水泥板塊估值整體落后于地產產業鏈上的建筑、機械、鋼鐵，基本面全年仍穩中有升，估值有補漲需求。首選海螺水泥（低估值大藍籌、國企改革、兼并重組和一帶一路）和金隅股份（京津冀、工業地重估、地產板塊直接受益），其次推薦華新水泥（區域供需好、一帶一路）和冀東水泥（京津冀和整合預期），H股華潤水泥（估值具有吸引力，股息率4%），中建材等待國企改革方案出臺。