事件：公司近日公布2014年年報，收入約39.4億元，同比降約1.6%；歸屬于母公司凈利潤約1.9億元，同比增約153.5%；按期末股本計算的EPS約0.35元。公司擬以期末股本47480萬股為基數，每10股派發現金紅利0.40元(含稅)。

點評：

2014年公司水泥及熟料合計銷量約1863萬噸，同比增約1.8%；總體增幅較小，主因在于區域需求勢頭較弱。2014年河南水泥產量累計同比增約1.7%，增速略低于全國；其增速同比降幅約7.6個百分點，下行明顯。

2014年公司水泥及熟料噸均價約209元/噸，同比降約7元/噸，概因需求弱勢、產能過剩所致。

從產品結構上來看，公司熟料銷量增幅較大。2014年公司水泥、熟料銷量分別約為1406、457萬噸，同比分別增約-0.3%、8.8%；水泥、熟料噸均價分別約為220、178萬噸，同比分別降約4、14元/噸。

第4季度公司收入約達10.2億元，同比降約11.8%，增速環比降約6.9個百分點。公司收入表現與第4季度區域需求下行壓力加大態勢一致(2014年Q4河南水泥產量同比降幅約7.6%).

煤價低迷，公司盈利能力提升

受益于煤炭價格持續低迷驅動下的成本端改善，公司2014年噸毛利約達48元/噸，同比增約4元/噸。

噸期間費用同比基本持平；其中噸銷售費用、噸管理費用同比分別增約1.6元/噸、1.5元/噸，主因在于銷售運雜費、管理職工薪酬及修理費增幅較大；公司2014年中期完成對中聯水泥的非公開發行，以2.5億元的募集資金償還銀行貸款，噸財務費用顯著下降，同比降約2.5元/噸。

公司先后獲中聯、天瑞入股，目前仍為國有股獨大。

2014年6月公司向中聯水泥發行4800萬股；2014年12月至2015年1月，天瑞集團通過二級市場連續增持公司約7137萬股股份；目前天瑞、中聯分別為公司第2、第3大股東，持股比例分別約15.0%、10.1%。