上峰水泥是一家運營管理優(yōu)秀的水泥企業(yè)，公司在國內(nèi)將繼續(xù)打造從骨料到水泥的產(chǎn)業(yè)鏈，國外則跟隨“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入吉爾吉斯斯坦建設(shè)生產(chǎn)線，另外也在謀劃適時轉(zhuǎn)型。首次覆蓋，我們給予上峰水泥“強烈推薦-A”投資評級。

公司目前熟料產(chǎn)能約900萬噸，未來將繼續(xù)在國內(nèi)增加骨料、水泥等產(chǎn)能。上峰水泥主要生產(chǎn)基地位于安徽銅陵和懷寧(在兩地都是跟海螺正面競爭，但是生存下來了并且盈利較好)，目前熟料產(chǎn)能約900萬噸，另有水泥粉磨產(chǎn)能750萬噸，2013年熟料收入占比約60%。公司今年已收購了臺州亞東和江蘇海獅兩家粉磨企業(yè)，新增水泥產(chǎn)能200萬噸，未來會繼續(xù)通過收購等方式增加水泥產(chǎn)能。除水泥以外，預(yù)計今明兩年公司有400萬噸骨料產(chǎn)能投產(chǎn)。

在吉爾吉斯斯坦建設(shè)2800t/d 熟料線，對公司業(yè)績彈性較大。2014年11月，公司公告與吉爾吉斯斯坦ZETH 國際公司共同在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)一條2800t/d 熟料線，其中公司持股58%。該項目離吉爾吉斯斯坦首都比什凱克約120公里，將于2016年投產(chǎn)。“一帶一路”戰(zhàn)略下吉爾吉斯斯坦未來基建工程較多，而該國水泥產(chǎn)能不足，預(yù)計未來該國每年水泥缺口在500萬噸以上。目前比什凱克的水泥價格超過100美元/噸，公司生產(chǎn)線建成以后噸凈利應(yīng)當(dāng)超過40美元，新增歸母凈利潤能超過公司2013年凈利潤的50%。

經(jīng)營管理能力優(yōu)秀且海外業(yè)務(wù)可期，另外積極謀劃轉(zhuǎn)型，首次給予“強烈推薦-A”投資評級。與海螺、華新等華東地區(qū)優(yōu)秀水泥企業(yè)相比，公司的運營管理能力也十分優(yōu)秀，這從公司在多年與海螺的正面競爭中仍能發(fā)展壯大可見一斑。我們看好公司在國內(nèi)外兩個市場的拓展，國內(nèi)方面通過打造骨料到水泥的產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步增強盈利能力，國外在吉爾吉斯坦建設(shè)的水泥項目將從2016年開始給公司帶來豐厚收益。除此以外，公司也在積極謀劃轉(zhuǎn)型，而其大股東產(chǎn)業(yè)涉及文化傳媒、動漫等諸多產(chǎn)業(yè)的的背景將有利于公司轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.50、0.59、0.82元，首次給予“強烈推薦-A”評級。