事件描述

節后伴隨水泥需求復蘇從跡象初顯到逐步印證，市場預期也經歷重啟和升溫。當前需求復蘇程度究竟如何?我們延續前期數據跟蹤研究，再次尋找答案。

事件評論

從粉磨開工率來看，截至本周，全國粉磨開工率提高至48%，超過2015年同期水平(46%)且接近2014 年同期水平(49%)。華東、中南地區粉磨開工率進一步提升，分別達到63%、64%，創2013 年以來新高，接近旺季水平；繼華東、中南領先復蘇后，華北、東北需求也出現一定回升；西南、西北復蘇較弱。

從水泥庫容比來看，水泥庫容比降至70%以下，好于15 年的75%，處于13 年最低水平(13 年以來節后6 周水泥庫存基本在70%-75%區間，優勢有但并不明顯)。分區域，華東、中南、西南同比下降明顯，分別為63%、68%、67%；其他地區變化不顯著，華北東北庫存依舊在高位，基本都在75%~80%的高位水平。

從熟料庫容比來看，熟料庫容比下降至65%，為2013 年以來同期最低。六大區域熟料庫存同比均出現下降，除東北、華北外，其他地區熟料庫容比都徘徊在60%左右，處于近年來的低位水平。

價格上看：除了華北、東北未見起色外，其他地區均價環比均出現改善：華東改善最為明顯，環比周漲幅達10 元，其次是中南、西南、西北地區，周漲幅在3~5 元。

3 月中下旬龍頭企業發貨量普遍較好，基本接近去年旺季水平，包括華北地區。我們認為當前季節性因素已有所弱化，實際可見的需求數據也更反映真實情況。調研情況看，一方面基建和房建需求不錯，在建工程有所加速；同時建筑及管樁企業訂單較好，一定程度上保障了4.5 月的需求持續性。在穩增長大環境下，區域復蘇更快、競爭格局更好的華東有望趨穩，不排除價格進一步上漲可能，關于京津冀， 3 月銷量出現大幅增長，但季節性和冬儲都有一定影響，且區域過剩程度使得其彈性較弱，仍然建議從中期關注區域去產能進展。