2015年的一季報公布完畢，水泥行業重點上市公司1季度整理分析

2015年一季度行業景氣度整體回落

總體來講，2015年一季度行業景氣回落，業績同環比下降：2015年1-3月，重點上市公司凈利潤均同比均大幅下降；其中華新、上峰和祁連山分別下降77.5%、75%和92.8%，天山股份凈利潤同比下降55%，萬年青、寧夏建材與冀東水泥同比下降約40%，海螺水泥與同力水泥同比降幅在30%上下；

1季度水泥行業盈利質量同環比下降

匯總上市公司歸并行業，2014年第1季度營業收入同降14.2%，環降40.5%,營業成本同降9.7%，環降38.1%，營業利潤同降88.8%，環降92%，歸屬母公司凈利潤同降73.9%，環降86.1%。行業盈利質量同環比下降；

分細部，南部需求率先啟動，價格雖下降但仍不改“南優北憂”格局

1月起產品價格沿續2014年12月以來下降趨勢，至春節前方有企穩態勢；節后開市，南部地區需求率先恢復，但受阻于下游需求疲弱及頻繁的雨水天氣，恢復情況并不樂觀，在庫存壓力下，水泥價格持續下降；1季度氣候原因，主要能源品種-煤炭-價格止跌企穩，營業成本同比降幅小于主營收入降幅，最終導致1季度營業利潤與凈利潤同比大幅下降；環比方面，1季度淡季，水泥價格自2014年12月以來持續環比下降，最終2015年1季度行業盈利能力同環比下降；南部地區水泥企業表現仍好于北部地區，后市也主要關注華東、東南和中南區域水泥需求恢復情況及相關的重點公司；

需求回復情況不佳，南部地區存貨同比增長而營收同比下降

分析行業及上市公司存貨、應收賬款、應付賬款、購買商品支付現金、銷售商品收到現金等科目變化情況，2015年1-3月全行業營業收入同比下降14.2%，存貨同比增長14.7%，應收賬款同比增長5.9%；營業收入與營業成本同比下降的同時存貨增速維持較高水平，這是淡季中價格下行、銷售遇阻所致；現金流管理方面，應收賬款同比增長但增幅有限，銷售商品收到現金同比下降，反映出淡季中回籠現金能力下降。南部地區，海螺、華新穩健經營，而萬年青、上峰擴張信用打開市場，北部地區，天山與冀東進行信用擴張，但營收與其他公司一樣同比下降；具體分析請參見報告內容；

北部地區供需格局轉變仍需時日，南部地區關注需求回復情況

1季度全國水泥需求呈慣性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整體情況優于北部；宏觀經濟穩增長提供水泥行業需求底線，房地產行業國家和地方政府政策呵護，展望未來數月，需求有望逐漸回復，由于供給端新增受限確定，水泥行業盈利能力將企穩回升；分區域南部地區優于北部地區。