2017年底水泥行情攪動(dòng)了圈內(nèi)外許多人的神經(jīng)，500、600，水泥價(jià)格應(yīng)該很快過(guò)1000元了！圈里人不禁喜形于色、歡欣鼓舞，水泥老板們估計(jì)夢(mèng)里都會(huì)笑醒。

當(dāng)然，水泥的高價(jià)格似乎帶來(lái)了一些不怎么令人高興的事情，有人竟然開(kāi)始琢磨進(jìn)口水泥熟料了，華東落地價(jià)只有380；還有，有人竟然以協(xié)會(huì)名義投訴水泥亂漲價(jià)、搞壟斷，這是干嘛？本是同根生，相煎何太急，混凝土有本事你也漲呀！告哪門子狀呀，真是秋菊！

2017年是水泥行業(yè)盤滿缽滿的一年，在需求沒(méi)有明顯放大情況下，通過(guò)水泥“去產(chǎn)量”，供求關(guān)系得到明顯改善，價(jià)格水平得到明顯提升。但能否據(jù)此得出水泥價(jià)格可以過(guò)千的結(jié)論，水泥價(jià)格高枕無(wú)憂了？匠人認(rèn)為事情遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。

影響水泥價(jià)格的因素很多，包括企業(yè)內(nèi)部因素（營(yíng)銷目標(biāo)、品牌定位、成本結(jié)構(gòu)等），客戶因素（客戶需求特點(diǎn)、價(jià)值感知、價(jià)格彈性），還包括競(jìng)爭(zhēng)因素（供求關(guān)系、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、供給價(jià)格彈性、競(jìng)品價(jià)格、競(jìng)品定位等）。其中影響最大、最直接的莫過(guò)于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

一、水泥價(jià)格水平上、下線的確定

水泥價(jià)格實(shí)際上被限制在兩條價(jià)格線之間，它的下線是社會(huì)平均水泥生產(chǎn)成本，上線是客戶對(duì)水泥產(chǎn)品價(jià)值感知的最高值。價(jià)格下線是由水泥企業(yè)成本決定的，低于這個(gè)價(jià)格，水泥企業(yè)就要虧本，不可能維持持續(xù)生產(chǎn)活動(dòng)。如果把固定成本看作沉沒(méi)陳本，它無(wú)論如何是不能低于水泥生產(chǎn)的變動(dòng)成本的。這一點(diǎn)在2015年下半年的全國(guó)性價(jià)格戰(zhàn)中體現(xiàn)的淋漓盡致，某些市場(chǎng)的PC32.5賣到了130~140元/噸，PO42.5 150元/噸，一些企業(yè)最終應(yīng)為成本因素退出了市場(chǎng)。成本因素給出企業(yè)愿意承受的價(jià)格底線，一旦跌破這個(gè)底線，企業(yè)將無(wú)法繼續(xù)生產(chǎn)。

水泥產(chǎn)品價(jià)格上下線確定

水泥價(jià)格運(yùn)行區(qū)間確定后，具體價(jià)格水平主要取決于供求關(guān)系、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（集中度）。

二、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系是影響價(jià)格水平的絕對(duì)因素

水泥產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系是從兩個(gè)維度展開(kāi)的，供求關(guān)系與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

影響水泥價(jià)格的首要因素是供求關(guān)系。從市場(chǎng)宏觀角度來(lái)講，產(chǎn)品的價(jià)格水平是由“看不見(jiàn)手”調(diào)劑的，受到供給需求曲線制約。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2016年全國(guó)約有3500余家水泥企業(yè)，水泥干法線1769條，水泥熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能18.3億噸，實(shí)際產(chǎn)能20億噸，折合水泥產(chǎn)能36億噸。

水泥行業(yè)是需求驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，下游主要對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)和基建施工。研究一下下圖（水泥產(chǎn)量與價(jià)格變動(dòng)關(guān)系）可以清楚發(fā)現(xiàn)：2009年~2013是中國(guó)水泥黃金周期，水泥產(chǎn)量（需求）增速在10%以上，價(jià)格水泥在全國(guó)價(jià)格水平在350以上。經(jīng)歷了水泥行業(yè)黃金周期的人都知道，它的達(dá)成有賴于國(guó)家“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激以及2008年以后水泥新產(chǎn)能尚未完全釋放，即理想的供求關(guān)系。從需求對(duì)行業(yè)景氣度的影響程度來(lái)看，在需求高速增長(zhǎng)或顯著下降階段，需求是決定行業(yè)景氣度的核心要素，需求越旺盛，行業(yè)景氣度越高，價(jià)格水泥也表現(xiàn)好。

經(jīng)過(guò)近20年的高速增長(zhǎng)后，隨著宏觀投資增速的逐步回落，水泥需求已過(guò)高速增長(zhǎng)期，目前基本達(dá)到歷史頂點(diǎn)，近兩年大約維持在24億噸左右，未來(lái)3~5年需求將緩慢波動(dòng)下行。36億噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)24億噸需求，全國(guó)平均產(chǎn)能過(guò)剩率33%，狀況差的區(qū)域市場(chǎng)可能過(guò)剩率估計(jì)要超過(guò)50%，意味著局部市場(chǎng)如果要做到供求平衡，需要減產(chǎn)50%以上。

水泥供求關(guān)系惡化對(duì)行業(yè)沖擊在2015年集中爆發(fā)，當(dāng)需求增速同比大幅下滑時(shí)，水泥價(jià)格也隨之大幅下降，全國(guó)范圍水泥價(jià)格戰(zhàn)隨即爆發(fā)。

讓我們用供求關(guān)系模型來(lái)解釋2015年這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。在這個(gè)模型中，只做了一個(gè)假設(shè)，區(qū)域市場(chǎng)封閉，沒(méi)有外來(lái)水泥干擾。我們可以認(rèn)為P1價(jià)格是市場(chǎng)下線，P2價(jià)格是市場(chǎng)上線，在此P1、P2區(qū)間中，需求曲線與供給曲線價(jià)格彈性均為0，兩條曲線段實(shí)際上是兩條平行于縱軸的平行線段。P1價(jià)格水平，在2015年全國(guó)水泥價(jià)格戰(zhàn)中已經(jīng)探明，各地略有不同，大概180元/噸左右；至于P2最高價(jià)格，市場(chǎng)中可見(jiàn)參考數(shù)據(jù)不多，暫定800元/噸。

在上面供求關(guān)系中，需求曲線短期是不變的，可變的只有供給曲線。經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，在任何情況下供給永遠(yuǎn)等于需求，即 實(shí)際供給 = 需求，水泥市場(chǎng)均衡就此演化出三種情況：

1. 供給大于需求，即曲線S在曲線D右側(cè)，市場(chǎng)均衡價(jià)格低于市場(chǎng)最低價(jià)格P1，這種情況就是國(guó)內(nèi)的嚴(yán)重供過(guò)于求的市場(chǎng)狀況，2015年全國(guó)性水泥價(jià)格戰(zhàn)就是這種情況；

2. 供給小于需求，即曲線S在曲線D左側(cè)，S曲線與D曲線上部相交，市場(chǎng)均衡價(jià)格高于市場(chǎng)最高價(jià)格P2。這種情況對(duì)于國(guó)內(nèi)水泥同行來(lái)講只能是奢望了，它只在西藏、海南以及國(guó)外水泥市場(chǎng)能能夠看到這種價(jià)格（注：國(guó)外水泥市場(chǎng)或者是高度壟斷市場(chǎng)例如菲律賓、馬來(lái)西亞，或者控制供給能力小于需求例如美國(guó)、歐洲）；

3. 供給等于需求，你會(huì)發(fā)現(xiàn)供給曲線S與需求曲線D在P1P2段重合了，重合意味著對(duì)于水泥產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，價(jià)格定在可以在P1P2之間的任何價(jià)格，這種奇特現(xiàn)象只有在水泥產(chǎn)品上才會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)然此處需要再次強(qiáng)調(diào)模型成立條件，區(qū)域市場(chǎng)封閉，沒(méi)有外阜水泥進(jìn)入。也就是說(shuō)，理論上供求關(guān)系平衡的市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格可以在P1P2區(qū)間運(yùn)行，實(shí)際價(jià)格水平取決于市場(chǎng)集中度及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

但是，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件下，由于市場(chǎng)不可能被完全封閉，供給曲線不可能完全垂直與Q軸，它會(huì)向右上方傾斜，即還會(huì)表現(xiàn)出一點(diǎn)點(diǎn)供給彈性，它與需求曲線會(huì)有一個(gè)固定交點(diǎn)，形成一個(gè)確定的價(jià)格，它在P1P2之間。

當(dāng)下錯(cuò)峰生產(chǎn)，本質(zhì)上就是人為減少水泥供給，強(qiáng)制供給曲線左移，與需求虛線重合，從而達(dá)成供給與需求相等。這種方式，本質(zhì)上是“去產(chǎn)量”，調(diào)節(jié)供求關(guān)系，并未達(dá)到去掉生產(chǎn)能力的目的，因此是一種短期臨時(shí)措施。但是，按照前面模型，減少供給并不能理所當(dāng)然地提升價(jià)格，它的均衡價(jià)格是P1P2價(jià)格區(qū)間，如若提升價(jià)格，還需要研究另外一個(gè)因素市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是影響水泥價(jià)格的另一個(gè)重要因素。這里提到的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要指市場(chǎng)集中度，及主要廠商的市場(chǎng)協(xié)調(diào)性。2016年水泥熟料產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的熟料產(chǎn)量10.3億噸，生產(chǎn)集中度達(dá)到56%（按熟料全國(guó)產(chǎn)能18.3億噸），或者66%（全國(guó)水泥產(chǎn)量24億噸，熟料產(chǎn)量15.6億噸）。那么，除去這排名前10企業(yè)集團(tuán)（其所屬企業(yè)數(shù)量按500家考慮），剩余3000家中、水泥企業(yè)又是什么狀況呢？ 應(yīng)該說(shuō)，剩余的水泥企業(yè)，數(shù)量占據(jù)全國(guó)水泥企業(yè)數(shù)量的85%以上，產(chǎn)量?jī)H占34%。由于眾多小企業(yè)的存在，水泥行業(yè)市場(chǎng)集中度及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是有巨大的負(fù)面影響的。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較好的市場(chǎng)，比如魯南市場(chǎng)，中聯(lián)水泥歷經(jīng)三年先后整合泉興、申豐、華沃水泥后，其單獨(dú)市場(chǎng)份額超過(guò)90%，成為名副其實(shí)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，市場(chǎng)集中度極高，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者有足夠的意愿與能力去管理好市場(chǎng)價(jià)格，抑制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)價(jià)格沖擊，2017年價(jià)格基本達(dá)到了500，我們稱這種市場(chǎng)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較好。歷史上京津冀區(qū)域，由于唐山地區(qū)眾多水泥廠的存在，市場(chǎng)協(xié)同效果一直較差，該現(xiàn)象直至2016年冀東金隅重組后得以扭轉(zhuǎn)，新公司市場(chǎng)份額提升到60%以上，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)價(jià)格2016年下半年起節(jié)節(jié)攀升。

相反，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不好的區(qū)域，如遼寧省、山西省，小散企業(yè)多，大企業(yè)市場(chǎng)控制力不足，市場(chǎng)集中度較低且沒(méi)有明顯的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，導(dǎo)致區(qū)域協(xié)同較弱，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更接近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，我們稱之為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不好。在這種市場(chǎng)中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)自然規(guī)律將發(fā)揮效力，競(jìng)爭(zhēng)更加充分，價(jià)格將接近市場(chǎng)均衡價(jià)格。如果這個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重供過(guò)于求的，市場(chǎng)價(jià)格將直接跌入市場(chǎng)平均成本線以下。

三、僅僅局限在水泥“去產(chǎn)量”，水泥價(jià)格長(zhǎng)期影響不確定

水泥行業(yè)“去產(chǎn)能”的實(shí)質(zhì)力度很小，政策干預(yù)力度遠(yuǎn)不如鋼鐵、煤炭，亦無(wú)去產(chǎn)能相關(guān)補(bǔ)貼，基本只能靠市場(chǎng)無(wú)形之手優(yōu)勝劣汰；且水泥產(chǎn)線開(kāi)關(guān)成本不高，一旦需求有所回暖，休眠產(chǎn)能也容易復(fù)蘇；加之水泥行業(yè)整體盈利表現(xiàn)仍較好，企業(yè)去產(chǎn)能動(dòng)力不足，因而整體去產(chǎn)能進(jìn)度比較緩慢。

在產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重且“去產(chǎn)能”進(jìn)展緩慢的背景下，最有效改善供求關(guān)系手段就剩下“去產(chǎn)量”。2017年水泥需求雖繼續(xù)下滑，但由于政府環(huán)保限產(chǎn)等政策加持，2017年水泥行業(yè)價(jià)格延續(xù)了2016年上升行情，業(yè)績(jī)改善明顯。但是，必須看到本輪環(huán)保限產(chǎn)在限制水泥企業(yè)生產(chǎn)的同時(shí)，部分地區(qū)亦限制工地施工，使得水泥供需兩端受到雙重?cái)D壓，而非僅供給側(cè)調(diào)節(jié)，因而對(duì)市場(chǎng)實(shí)際供需關(guān)系的影響效果亦大打折扣。一旦明年進(jìn)入銷量旺季，環(huán)保措施取消，各企業(yè)競(jìng)相出貨掙利益時(shí)，真正的水泥價(jià)格將面臨挑戰(zhàn)！

匠人認(rèn)為，目前市場(chǎng)狀態(tài)是各種因素聚集下市場(chǎng)弱平衡狀態(tài)，這里面參與角力的有水泥主導(dǎo)企業(yè)、小散水泥企業(yè)、水泥大用戶（商混、政府用戶）、政府部門。一方面，企業(yè)自律協(xié)同及環(huán)保政策高壓有利于目前水泥價(jià)格維持高位；另一方面，在水泥需求下行趨勢(shì)明顯（主要為房地產(chǎn)），去產(chǎn)能難有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的背景下，若產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期保持低位，這種弱平衡如何維系是一個(gè)需要從戰(zhàn)略角度考慮的問(wèn)題。

最后，匠人重復(fù)一下另一片文章中有關(guān)水泥價(jià)格觀點(diǎn)，本輪水泥高點(diǎn)500左右， 目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，大家見(jiàn)好就收吧，否則物極必反。