事件描述

開年以來水泥市場逐步回暖，龍頭出貨較好，草根調研則眾說紛紜，那么行業需求到底如何?我們通過對近幾年春節節后數周的相關數據分析來尋找答案。

事件評論

節后復蘇整體上好于往年，華東、中南地區恢復更加明顯。我們具體從4個指標來看：價格、粉磨開工率、水泥庫容比、熟料庫容比。

從粉磨開工率來看，截至本周，全國粉磨開工率37%，絕對值并不算高。但區域分化突出，華東、中南復蘇很好，開工率分別為55%和61%，為2013年以來最高水平;其余四大區域需求復蘇均較弱。

從水泥庫容比來看，水泥庫容比72%，略好于往年同期水平，但并無明顯優勢。區域上，華東庫存下降明顯，64%，為2013年以來最低水平，但其余地區均在歷史高位，特別是華北和東北，均在80%以上。

粉磨開工、水泥庫容直接反映需求復蘇呈現明顯區域性，無論橫向還是縱向比較，經濟發達的華東地區表現最好，這也與大企業出貨數據吻合。

從熟料庫容比來看，熟料庫容比70%，絕對值為2013年來最低。區域上，除東北為95%外，其余均在72%下，屬近年來較低水平。孰料庫容數據更好看但部分區域未與需求匹配，我們判斷是今年淡季停窯線更多所致。從南方的停窯規劃看，生產線在3月5號后陸續復產，本周未見顯著壓力，下周仍是觀察窗口。

最后看價格，除華東部分區域和陜西有小幅上漲外，價格基本還是徘徊在底部。事實上過去幾年大部分區域還是跌的，這也反映至少當下需求能支撐目前價格，那么隨著需求環比的回暖，我們判斷華東價格有望繼續上揚。

短期至少可以看相對收益。2月底至3月上旬，水泥需求復蘇略好于往年，特別是華東較為突出，也許是“天下苦秦久矣”，在穩增長的政策環境下，些許的好轉也讓我們期待更多。考慮到上旬地產端貢獻的需求增量并不多(主要是農村基建和市政工程)，同時前二月的新開工數據略超出預期，以及基建的進一步啟動，3、4月的需求或可高看一線，從而推動價格上漲，帶來華東水泥相對收益機會。