水泥產(chǎn)量：同比下跌幅度擴(kuò)大 進(jìn)入需求“平臺期”速度超預(yù)期

2015年前兩個季度，全國累計水泥產(chǎn)量10.77億噸，同比下降5.3%，2015年是進(jìn)入21世紀(jì)以來連續(xù)產(chǎn)量同比仍為負(fù)增長的年份，且每個月負(fù)增長幅度逐漸擴(kuò)大。6月份單月水泥產(chǎn)量同比下降5.8%；

從省份上看，正增長的省份從一季度的11個減少為9個，分別為西南的重慶、貴州、西藏，華南的廣東、廣西，華東的江西、福建，中部的湖南，以及內(nèi)蒙古。

前兩季度累計熟料產(chǎn)量6.31億噸，同比下降8.77%，進(jìn)入21世紀(jì)后僅在2012年上半年出現(xiàn)略微負(fù)增長；當(dāng)月熟料產(chǎn)量同比下降21.45%。

7、8兩月進(jìn)入淡季，產(chǎn)量能夠企穩(wěn)已是最樂觀了，若在4季度出現(xiàn)2013年的強(qiáng)力反彈，或許今年出現(xiàn)變數(shù)，這也是大家希望，下半年產(chǎn)量同比增長5%才能和去年持平，這一負(fù)一正就是直升10個百分點，但恐怕難以達(dá)到。因此在2015年上半年同比下降5.3%的基礎(chǔ)上，全年要實現(xiàn)持平和負(fù)增長已基本希望不大，中國水泥需求進(jìn)入“平臺期”的速度和力度超出我們年初預(yù)估。

投資：固投暫時企穩(wěn) 房地產(chǎn)下滑依舊

固定資產(chǎn)投資

上半年GDP同比增長7%，基本完成預(yù)定目標(biāo)。而固定資產(chǎn)投資為23.71萬億，增速為11.4%，在5月份之前延續(xù)不斷下調(diào)趨勢，6月份增速暫時企穩(wěn)，持平5月份增速。

其中房投增速仍然下降，固投拉升主要得益于基建增速的底部回調(diào)。

南部地區(qū)的固投增速都在全國平均水平之上，中南的增速最高，北部地區(qū)出現(xiàn)不同幅度的下降，其中東北出現(xiàn)負(fù)增長。

房地產(chǎn)投資

盡管固投增速在6月份暫時企穩(wěn)，但房地產(chǎn)投資增速仍未止住下探趨勢，上半年的房投增速較5月份累計增速再度下挫0.5個百分點，為4.6%。

房地產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)仍然保持較高的增速，京津冀12.8%，珠三角14.6%；而在經(jīng)濟(jì)薄弱區(qū)的后續(xù)動力并不足，增速下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

基建投資

基建是保證中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的“王牌”，2015年上半年的基建投資增速為19.2%，高基數(shù)基礎(chǔ)上，增速較前兩年的增速略有下調(diào)。

基建項目主要受資金影響。5月15日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部、人民銀行、銀監(jiān)會《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知》（國辦發(fā)[2015]40號，即40號文），要求地方各級政府和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要按照總量控制、區(qū)別對待的原則，支持融資平臺公司在建項目的存量融資需求，確保在建項目有序推進(jìn)。

日前，據(jù)獲悉，中國相關(guān)部門或?qū)右豁楊~度為2000億元的貸款支持計劃，支持對象是地方融資平臺公司的存量在建項目，目的是防止一些大型基建投資因為“缺血”而停工，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑加速。這是繼今年5月15日國務(wù)院發(fā)文要求銀行確保在建項目有序推進(jìn)之后，相關(guān)部門拿出的首個真金白銀的“輸血”計劃。

房地產(chǎn)：反轉(zhuǎn)還需時日

受前期放開限購、降息等多重利好措施推動，房地產(chǎn)銷售在二季度末開始出現(xiàn)回暖，銷售面積同比增速降幅在逐漸縮小，并在6月份一舉成為正增長。但對水泥形成直接影響的施工面積、新開工面積以及土地購置面積的下滑態(tài)勢并未改變。

水泥價格：下調(diào)的幅度3倍于產(chǎn)量下調(diào)的幅度

2015年1～6月份全國水泥產(chǎn)量10.77億噸，同比增速下降5.30%；但7月份全國水泥價格（P•O 42.5）272元/噸，同比增速下降18.30%。價格下調(diào)的幅度大于產(chǎn)量下調(diào)的幅度，并且下調(diào)的時間主要是在進(jìn)入旺季后。

陜西關(guān)中地區(qū)水泥企業(yè)在7月最后一周開始率先拉漲價格，幅度20元/噸，P.O42.5散市場價270元/噸左右，低標(biāo)號和熟料價格保持平穩(wěn)。6月底，海螺水泥收購西部水泥16.7%股權(quán)，并可能有后續(xù)推進(jìn)；6月份陜西企業(yè)被動及主動停產(chǎn)在40%左右，進(jìn)入8月份，為維持價格穩(wěn)定或?qū)⒃倮^續(xù)進(jìn)行停產(chǎn)。企業(yè)的共識增強(qiáng)拉動陜西市場在經(jīng)歷自2014年5月份開始的低價戰(zhàn)爭后率先提價。

但從市場需求看，此次提價的動因仍舊不是需求的改善。出發(fā)點，一是前期價格持續(xù)下行，已接近底部，再次下探的空間并不大；二是，9月將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，盡管今年市場壓力較大，但對四季度這個傳統(tǒng)旺季，企業(yè)仍抱有期許，特別是部分地區(qū)的小粉磨站庫存壓力并不大，已在醞釀提前購入熟料，為此后9月旺季做準(zhǔn)備。因此企業(yè)拉升熟料價格，一方面是為嘗試在價格底部推漲，一方面是為擠壓粉磨站環(huán)節(jié)。據(jù)悉湖南婁底、邵陽地區(qū)水泥價格上調(diào)20-30元/噸，熟料價格上漲達(dá)60-80元/噸。

上半年產(chǎn)業(yè)并購：行業(yè)景氣下降是并購機(jī)會

2015年上半年的市場下行已經(jīng)帶來企業(yè)分化，帶來優(yōu)勢企業(yè)的新一輪并購機(jī)會。

與以往的普遍“大吃小”收購不同，此番大企業(yè)收購中型企業(yè)，以及大企業(yè)集團(tuán)之間的股權(quán)雙雙開啟：

——海螺接連收購江西圣塔、陜西堯柏，已遠(yuǎn)超此前預(yù)定的2015年并購水泥產(chǎn)能1000萬噸的目標(biāo)。

——華潤將云南昆鋼水泥50%股權(quán)收入囊中，西南整合格局再度起航。

——天瑞集團(tuán)已控股山水28.16%，成第一大股東，與中建材、亞泥角逐山水最終歸屬。

正如在6月初，海螺水泥召開的2014年股東大會上，管理層提出，“景氣下降對公司是機(jī)遇，殘酷競爭會把行業(yè)中不符合未來產(chǎn)業(yè)趨勢的糟粕剔除，這在行業(yè)高速發(fā)展期間是很難實現(xiàn)的。在行業(yè)景氣處于低潮期時，行業(yè)并購機(jī)會出現(xiàn)，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成后，龍頭企業(yè)可能會進(jìn)入持續(xù)高盈利時期。”