從中觀行業(yè)數(shù)據(jù)看，3月數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯分化：終端需求方面，外需出口改善，內(nèi)需中地產(chǎn)銷(xiāo)量回落、乘用車(chē)依然低迷；工業(yè)生產(chǎn)及運(yùn)輸方面，發(fā)電耗煤增速創(chuàng)下新高，但粗鋼產(chǎn)量、重卡銷(xiāo)量、鐵路貨運(yùn)量增速均較前兩月回落；價(jià)格方面，PPI同比首現(xiàn)回落。

受益于1-2月經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，1季度經(jīng)濟(jì)無(wú)憂(yōu)。但3月已現(xiàn)頹勢(shì)，且4月以來(lái)，地產(chǎn)銷(xiāo)量增速仍低，發(fā)電耗煤增速見(jiàn)頂回落，意味著經(jīng)濟(jì)正在從“需求弱生產(chǎn)旺”轉(zhuǎn)向“需求生產(chǎn)雙弱”。

需求：下游地產(chǎn)、乘用車(chē)回落，紡織服裝、批零、文體娛樂(lè)改善。中游鋼鐵、水泥、重卡回落，化工尚可。上游煤炭走弱，有色尚可，交運(yùn)走弱。

價(jià)格：3月首套房貸款利率上升，PPI首現(xiàn)回落。上周?chē)?guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，國(guó)際原油價(jià)格反彈。

庫(kù)存：下游地產(chǎn)去化，乘用車(chē)仍高。中游鋼鐵回補(bǔ)，水泥、化工去化。上游煤炭有平有補(bǔ)，有色繼續(xù)去化。

下游行業(yè)：

地產(chǎn)：3月地產(chǎn)銷(xiāo)量、土地成交下滑，4月上旬地產(chǎn)銷(xiāo)量仍弱。3月樓市調(diào)控再度加碼，35城首套房貸款平均利率繼續(xù)上升至4.49%，令3月64城地產(chǎn)銷(xiāo)量增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-18.6%。其中一線(xiàn)跌幅收窄至-24%，但二線(xiàn)-15%、三線(xiàn)-20%的增速均較1-2月明顯下滑。4月上旬64城地產(chǎn)銷(xiāo)量增速-17.2%，跌幅仍大，三四線(xiàn)銷(xiāo)量雖因棚改貨幣化安置而好于一二線(xiàn)，但跌幅仍然達(dá)到10%。3月百城土地成交面積增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-19%，上周土地成交面積下滑，同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，或?qū)Φ禺a(chǎn)投資形成拖累。

中游行業(yè)：

水泥：上周全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，庫(kù)容比繼續(xù)回落。上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，較前一周環(huán)比上漲0.97%。4月初，受清明假期和雨水天氣影響，華東和華中等部分地區(qū)需求有所減弱，但熟料庫(kù)存整體略降，水泥企業(yè)庫(kù)容比也回落至59.1%，仍處于偏低水平；分地區(qū)看價(jià)格，西北、東北、中南、西南以穩(wěn)為主，華北、華東繼續(xù)上調(diào)。若環(huán)保治理再加大力度，供給受限嚴(yán)重，不排除部分地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。

上游行業(yè)和交運(yùn)：

煤炭：上周煤價(jià)平中有降，電廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)平，鋼廠(chǎng)庫(kù)存天數(shù)升。上周動(dòng)力煤、無(wú)煙煤、焦煤價(jià)格續(xù)平，秦皇島港煤價(jià)格續(xù)降。從需求端看，4月上旬發(fā)電耗煤轉(zhuǎn)弱，六大電廠(chǎng)煤炭庫(kù)存可用天數(shù)維持在15天，同期港口庫(kù)存亦上行，均指向煤電需求走弱，而上周鋼價(jià)和噸鋼毛利也都繼續(xù)回落，鋼廠(chǎng)煉焦煤庫(kù)存天數(shù)升至14天，也令焦煤價(jià)格承壓。從供給端看，3月以來(lái)針對(duì)煤炭事故的安全檢查與環(huán)保督察未見(jiàn)松懈，一定程度上造成煤炭供應(yīng)偏緊。

大宗商品：上周油價(jià)上漲，CRB震蕩下跌，美元指數(shù)上升。聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要顯示縮表可能，緊縮性貨幣政策增加新興市場(chǎng)資本流出擔(dān)憂(yōu)，令上周美元指數(shù)維持在100以上并小幅上行、CRB指數(shù)震蕩下跌。夏季用油高峰到來(lái)，美國(guó)EIA數(shù)據(jù)提振疊加利比亞供油中斷，令上周油價(jià)上漲、WTI重回50美元/桶以上。

交通運(yùn)輸：3月鐵路貨運(yùn)量增速回落，上周RPK微升，BDI回落。3月鐵路貨運(yùn)量增速回落至16.8%，但1季度增速15.3%仍創(chuàng)下10年2季度以來(lái)新高。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（RPK）增速同比微升至15.8%，國(guó)內(nèi)線(xiàn)降至17.1%，國(guó)際線(xiàn)升至13.2%。“一帶一路”和“京津冀”等國(guó)家戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)航空市場(chǎng)需求的進(jìn)一步擴(kuò)張。上周BDI指數(shù)回落，主因美元小幅上漲。上周CCFI上升。