需求：雄安新區(qū)設(shè)立，提升京津冀中長期增長空間。繼深圳經(jīng)濟特區(qū)、浦東新區(qū)后，雄安新區(qū)將成為又一具全國意義的新區(qū)。對比同樣地處京津冀的濱海新區(qū)，雄安新區(qū)固定資產(chǎn)投資增長空間大，根據(jù)我們測算2017年雄安新區(qū)有望為京津冀貢獻5~6%水泥需求增量。長期來看，京津冀與長三角、珠三角城市群相比，京津冀人均水泥需求仍有較大提升空間，根據(jù)京津冀一體化規(guī)劃方案，我們預(yù)計2017~2020年京津冀水泥需求有望年均保持增長約9%。

供給：競爭格局改善明顯，環(huán)保高壓影響產(chǎn)能發(fā)揮。一方面，冀東、金隅重組后合計在京津冀市占率超過55%，兩者合并已大幅改善區(qū)域競爭格局，京津冀區(qū)域部分過剩水泥、熟料產(chǎn)能有望在未來幾年內(nèi)逐步被壓縮。另一方面，環(huán)保“一刀切”環(huán)境下，京津冀部分地區(qū)生產(chǎn)線停產(chǎn)或常態(tài)化。錯峰限產(chǎn)期結(jié)束后，持續(xù)的環(huán)保壓力或使得水泥供給仍難以完全釋放。根據(jù)我們對京津冀供給、需求變化的測算，區(qū)域熟料產(chǎn)能利用率有望由2016年的60%上升至2020年的超過80%。

庫存：庫容比處歷史底部，提價動力強。因環(huán)保高壓使得京津冀水泥產(chǎn)能無法完全釋放，同時下游需求環(huán)比逐步恢復(fù)正常，供需錯配導(dǎo)致京津冀地區(qū)庫容比下降至歷史低位。截止2017年3月31日，京津冀水泥庫容比僅43.8%，大幅低于全國平均水平（59.3%）。

盈利：4月初區(qū)域大幅提價，水泥盈利繼續(xù)提升。在3月初京津兩地水泥價格提漲20-30元/噸后，4月1日，河北石家莊、邢臺、靈壽、深州和衡水等地水泥企業(yè)價格大幅上調(diào)50元/噸；4月2日，唐山、北京地區(qū)同步上調(diào)50元/噸。后期天津、秦皇島和廊坊等地或?qū)⑷扛M。以盈利指標(biāo)水泥煤炭價格差來看，4月2日提價后京津冀水泥煤炭價格差約290元/噸，同比增加127元/噸，絕對水平繼續(xù)創(chuàng)2012年以來新高。