事件描述：

事件1：全國首個水泥管理公司落戶山東淄博。近日，全國首個水泥管理公司—淄博聯和水泥企業管理有限公司在淄博淄川正式成立。該公司由淄川區公有資產管理公司聯合山東能源淄礦集團東華水泥公司、山水集團、山鋁水泥、寶山水泥、魯中水泥、崇正水泥、臨朐山水等7家水泥企業組建。淄博聯和水泥管理有限公司作為一個可操作性的交易平臺，可使平臺內的水泥企業間實現統一銷售、統一監控、統一供應、統一物流，進一步優化水泥產能布局和市場資源配置，為建立有序的市場競爭環境，提高企業整體盈利水平，促進水泥產業轉型創新發展發揮重要作用。

事件2：內蒙古水泥集團烏海公司正式成立。為貫徹落實中央和內蒙古自治區供給側結構性改革，化解水泥過剩產能，推動水泥行業健康發展和轉型升級。 3月9日，由蒙西水泥、中聯水泥、寧夏主要龍頭企業等共同牽頭，多家水泥企業參與組建的，內蒙古水泥集團烏海公司在正式成立。

投資要點：

內蒙水泥公司的成立中期角度看將極大改善區域內格局：內蒙水泥競爭格局相對較差，集中度低，產能利用率極低，區域內企業盈利現狀較差。本次內蒙水泥公司是在區域內主要企業蒙西水泥、中聯水泥、寧夏主要龍頭企業等共同推動下成立的，這標志著區域內的企業間協作將出現明顯深化，大企業對于產能的控制、錯峰的執行將得到進一步保障，區域內協同將會明顯增強。

水泥管理投資公司陸續落地意義深遠：我們認為，當前區域水泥管理公司的推行進度較市場預期更快、更堅決、帶來可預期的行業改善更明顯。通過水泥管理公司平臺整合區域，與企業間產線托管有一定類似，能有力提升資產利用效率，有利于企業冗員裁撤和落后資產退出。我們判斷未來還將看到大量區域水泥投資管理公司陸續落地，而作為水泥產能徹底去化重要手段之一的去產能基金或將搭載在水泥投資管理公司平臺之上。

繼續看好水泥供給側改革帶來的行業改善：我們一再提出，建立在產能嚴重過剩、需求基本穩定的基礎上，水泥行業當前的主要投資邏輯看三點。即短期行政限產帶來的供需錯配漲價行情；中期行業間協同帶來的行業盈利大幅回暖；和長期的行業整合和產能徹底去化。隨著水泥投資公司的陸續落地，我們認為從增效益到去產能的水泥行業供給側改革的閉環即將形成。將極大提振對于水泥龍頭企業中長期盈利的預期。整合或將從當前集中度低、盈利較差的區域開始，建議重點關注亞泰集團。繼續看好行業龍頭，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山、祁連山及寧夏區域相關標的。

風險提示事件：宏觀經濟大幅下滑，供給側改革推行不達預期

內蒙水泥公司的成立中期角度看將極大改善區域內格局

內蒙水泥行業當前現狀較差：內蒙水泥行業產能過剩嚴重，行業集中度低，產能利用率和企業盈利能力長期低位徘徊。根據2016年年度數據，我們看到內蒙整體產能利用率僅為42%，CR3僅為42%，集中度相對較低。行業整體競爭格局較差。

此次參與組建內蒙古水泥集團烏海公司的水泥企業有蒙西水泥、中聯水泥、萬晨能源、團羊水泥、祺祥建材、吉鹽化建材、天恒水泥、鄂絨水泥、西蒙水泥、雙欣水泥等。參與企業基本包括蒙西區域大部分水泥企業，我們認為，內蒙古水泥集團烏海公司的成立，標志著內蒙古西部地區水泥行業資源整合邁出了重要的一步。在合并后區域內的實際產能集中度將明顯提升，企業間協同將進一步深化，行業改善可期。

水泥投資公司陸續落地意義深遠

從當前市場競爭格局來看，我國仍有較多區域亟待整合和產能去化。例如山西、新疆、東三省等地。

我們認為，當前區域水泥管理公司的推行進度較市場預期更快、更堅決、帶來可期的行業改善更明顯。

統一銷售：水泥作為同質化程度較高的產品，可以說定價權是企業的核心競爭力。因而銷售口徑的統一是水泥投資管理公司成立的最重要意義之一，即將區域市場內水泥的定價權集中管理。這從很大程度上解決了企業對于價格問題的分歧。也同時避免了企業間無謂價格競爭導致行業整體盈利中樞的下移。企業協同將更容易實施。

企業效率提升：通過水泥管理公司平臺整合區域，與企業間產線托管有一定類似。通過統一采購、統一物流等方式，有力提升資產利用效率，有利于企業冗員裁撤和落后資產退出。

去產能：作為水泥產能徹底去化重要手段之一的去產能基金或將搭載在水泥投資管理公司平臺之上。我們認為去產能基金的具體實施方案，將隨著企業間在水泥投資公司平臺上合作的不斷深化而逐漸落地。

我們認為，內蒙等地水泥管理公司的逐步落地，在改善內蒙等市場格局的同時，將為其余競爭格局較為復雜、亟待改善的區域樹立標桿，各地企業將借鑒內蒙等地水泥管理公司的經驗，進一步完善水泥行業去產能的市場化手段和行為，為行業格局的進一步改善和產能的徹底出清奠定基礎。

※繼續看好供給側改革帶來的行業格局改善

繼續看好水泥供給側改革帶來的行業改善：我們一再提出，建立在產能嚴重過剩、需求基本穩定的基礎上，水泥行業當前的主要投資邏輯看三點。即短期行政限產帶來的供需錯配漲價行情；中期行業間協同帶來的行業盈利大幅回暖；和長期的行業整合和產能徹底去化。隨著水泥投資公司的陸續落地，我們認為從增效益到去產能的水泥行業供給側改革的閉環即將形成。將極大提振對于水泥龍頭企業中長期盈利的預期。整合或將從當前集中度低、盈利較差的區域開始，建議重點關注亞泰集團。繼續看好行業龍頭，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山、祁連山及寧夏區域相關標的。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑，供給側改革不達預期