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西藏天路：前5月水泥均價755元，價格有望全年維持高位
摘要：西藏區域水泥市場景氣度高,供需缺口短期難以填平,預計水泥價格仍會高于全國水平,公司新產能明年釋放,水泥業務盈利保持高位。我們預計公司2017~2019年營業收入分別為33.60、42.54、49.75億元
公司公告中標貴州省凱里環城高速公路北段PPP項目,本項目總投資估算為110億元,建設工期為3年,項目收費期暫定為30年,公司按照10.5%的比例共同組建項目公司。
乘PPP之風,借中國電建之力,公路施工業務成功走出去。公司此次中標意味著公司的公路施工業務不再局限于西藏地區,成功實現“走出去”的戰略目標。公司與中國電建深度合作,預計公司在風險可控的情況下,乘PPP之風,借中國電建之力繼續深入推進“走出去”戰略,為公路施工業務打開更大的市場。
西藏水泥景氣高,價格高企供不應求。2016年預計西藏水泥產量達625萬噸,需求量超過800萬噸,較大的缺口使全年水泥價格高企,高點逼近1000元。西藏固定資產投資完成額連續多年保持在20%~30%,料今年仍會維持高位,需求較為強勁。供給方面,全區今年新增兩條生產線,在建的西藏天路藏中建材4000t/d熟料生產線預計9月底投產,而10月西藏地區已基本無法施工,實際產能發揮時間有限,華新水泥規劃建設的4000t/d熟料生產線今年開工,投產需待2018年。前五月西藏含稅水泥均價約755元,同比增加170元,隨著開工旺季到來,西藏水泥價格有望全年維持高位,提升公司水泥業務盈利。
投資建議:公司積極擁抱PPP,同中國電建深度合作,加快走出去步伐,公路工程市場迎來更大空間。西藏區域水泥市場景氣度高,供需缺口短期難以填平,預計水泥價格仍會高于全國水平,公司新產能明年釋放,水泥業務盈利保持高位。我們預計公司2017~2019年營業收入分別為33.60、42.54、49.75億元,歸屬于母公司的凈利潤能達到4.77、6.54、7.19億元,EPS分別為0.72、0.98、1.08元,對應PE為14.3X、10.5X、9.5X,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:西藏固定資產投資不及預期;PPP項目進展不及預期。
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