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水泥工業(yè)的“十三五”發(fā)展規(guī)劃 海螺水泥可能受益最大
中國水泥協(xié)會發(fā)布了水泥工業(yè)的“十三五”發(fā)展規(guī)劃，明確的指出了“十三五”期間的水泥行業(yè)的產(chǎn)能治理目標。我們針對該規(guī)劃的核心觀點如下：
強化產(chǎn)能清出目標。規(guī)劃提出要削減4億噸的熟料產(chǎn)能，相當于當前全國水泥熟料總產(chǎn)能的約20%。基于目前的熟料-水泥轉(zhuǎn)化系數(shù)，該數(shù)量也相當于潛在的約7億噸的水泥產(chǎn)量的削減。基于該規(guī)劃，熟料產(chǎn)能利用率無疑將被提高到高于80%的水平，即便在不考慮其他任何的產(chǎn)能控制舉措的情況下。若屆時復合32.5標號的水泥清出得到執(zhí)行，我們預計熟料產(chǎn)能利用率將進一步的提高到超過90%的水平。這表明要達到該產(chǎn)能清出的目標，規(guī)模小于2500噸/天的產(chǎn)線都將很可能被清出。
提高全國前十企業(yè)的集中度至超過80%。規(guī)劃指出在“十三五”的末期水泥企業(yè)的數(shù)量將削減25%并且目標將前10大企業(yè)提高市場集中度至超過80%的水平。這表明在2016至2020年之間市場集中度將提高超過25個百分點，看似比較激進但也表明從2017年往后可能有大量的并購重組在業(yè)內(nèi)發(fā)生。雖然這看似對海螺水泥而言非常的令人興奮，源于它的并購戰(zhàn)略和大量的現(xiàn)金作為支柱，但是我們也對若海螺水泥在近期進行并購活動的經(jīng)濟收益持一些保守的看法，因為在目前的行業(yè)利潤環(huán)境下，對一些質(zhì)量“看似一般”的資產(chǎn)的收購的代價將可能非常昂貴，并且海螺水泥也將花費時間去將他們的管理理念運用于這些新收購的生產(chǎn)線。
投資建議： 安徽海螺水泥將在該規(guī)劃中受益最大，源于：
1）沒有對產(chǎn)能淘汰階段的潛在的損失/撥備的擔憂，因為海螺水泥已經(jīng)在過去5年間對這些潛在的損失進行了撥備計提，并且其目前并未擁有太多小于2，500噸/天的生產(chǎn)線。
2）基于其財務狀況，若開始進行并購活動，海螺水泥在中國擁有最確定的增長空間。
3） 若水泥需求在2017至2020年之間大幅低于預期并且盈利顯著回撤，基于其成本優(yōu)勢海螺水泥的股價將最具防御性，并且與此同時也是海螺水泥進行并購戰(zhàn)略的最好時機。
4） 海螺水泥管理層提高派息的概率增大，因為截止目前其現(xiàn)金流狀況應該比較堅實并且2017年的盈利狀況也非常可能超過市場預期。
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