本周建材行業表現較弱，主要是受到大勢影響。

本周全國水泥市場價格為413元/噸，環比上漲0.53%，南方庫存降價格漲，北方庫存升價格平。全國白玻均價1612元/噸，環比下跌，需求一般庫存繼續上升。從高頻數據來看， 5月的水泥將繼續改善，預計水泥價格將繼續上漲至5月中下旬。

5月份有望迎來建材板塊整體反彈，宏觀政策貨幣環境基調更加友好，資管新規落地，快速緊縮或下滑的預期得以扭轉。4月PMI和地產銷售強勁， 5月行業數據預計仍將較好。

中期的需求拐點未明確，金融去杠桿、限制地方政府舉債和環保加強對于整體需求的壓制仍將繼續體現。長期來看，周期股龍頭的業績匹配度仍是很好的，2018年普遍具有高增長和歷史低位的估值（見下表）。2020年之前需求平穩和供給側改革，剩者為王的邏輯依舊成立，尤其是具有對供給側邏輯，又能走向全球需求的龍頭公司。從過去兩年的漲幅來看，海螺超越了其他水泥股。海螺不僅提高了國內的市占率，而且國外新建產能也在加速。以海螺出色的戰略水平和戰術能力，加上本輪全球基建投資需求提供了水泥增量市場，公司的海外產能或加速釋放。

行業觀點

水泥短期仍維持漲價趨勢，單位盈利水平有望創新高。本周全國水泥市場價格為413元/噸，環比上漲0.53%。價格上漲地區集中在華東和中南地區，幅度20-30元/噸，長三角沿江地區熟料價格第四次上調，累計上漲70-80元/噸。。4月底，國內水泥市場需求保持穩定，南北分化仍然明顯，南方地區因積壓需求集中釋放，市場供應稍顯緊張，價格超預期上漲；北方地區在生產線全面復產后，因新開工項目較少，在建需求表現一般，再加上產能過剩程度較為嚴重，企業庫存有所攀升，部分地區價格落實不到位。整體來看，進入4月份以來，隨著水泥市場需求不斷增加，以及部分地區企業停產檢修，加之企業對熟料管控到位，熟料供應再次出現緊平衡，受益于此，水泥價格穩中有升態勢有望延續至5月中旬。短期除三北地區需求處于恢復中，庫存略有上升，其他地區庫存普遍在4-5成，企業出貨良好，隨著價格迎來旺季漲價潮，水泥企業盈利持續改善，依舊看好水泥股春季反彈行情。中期來看，2018年景氣維持高位，需求略有下降，基建受到財政制約，增速有所下滑，地產投資仍能維持增速，但由于價格效應對于建材的拉動有所下降；藍天保衛戰和供給側改革的持續推進，供給層面整體還是偏緊，松動是暫時、區域性的。從區域來看，看好華東、華南需求有增量，競爭格局較好，看好西北的需求釋放，價格和產量的雙重利潤彈性，業績和估值的戴維斯雙擊彈性。長期來看，2020年之前需求穩定，供給側改革推動水泥行業集中度繼續提升，產能利用率維持高位，盈利中樞較過去抬升而波動性下降，水泥股的相對估值水平將得到提升，尤其是龍頭企業。

行業數據動態跟蹤

價格方面：2018年04月20日至04月27日，本周全國水泥市場價格為413元/噸，漲幅為0.54%。價格上漲區域集中在華東和中南地區，幅度20-30元/噸，長三角沿江地區熟料價格第四次上調，累計70-80元/噸。4月底，國內水泥市場需求保持穩定，南北分化仍然明顯，南方地區因積壓需求集中釋放，市場供應稍顯緊張，價格超預期上漲；北方地區在生產線全面復產后，因新開工項目較少，在建需求表現一般，再加上產能過剩程度較為嚴重，企業庫存有所攀升，部分地區價格落實不到位。維持前期判斷，價格上漲有望持續至5月中上旬。從熟料價格看，蘇浙皖贛粵桂渝部分地區價格上漲，河北部分地區價格下跌，其余各區域基本保持平穩。

重點區域情況：本周，泛京津冀地區水泥市場均價為415元/噸，環比下跌3元/噸，同比上漲26元/噸；長江中下游流域水泥市場均價為458元/噸，環比上漲18元/噸，同比上漲108元/噸；長江流域水泥市場均價為445元/噸，環比上漲14元/噸，同比上漲108元/噸；兩廣地區水泥市場均價為455元/噸，環比上漲10元/噸，同比上漲108元/噸。

庫存方面：2018年04月20日至04月27日，全國水泥庫存較上周上升0.13%。華北地區庫存較上周上升1.5%（河北上升7.5%），東北地區庫存與上周持平，華東地區庫存較上周下降1.1%（浙江、安徽、福建、江西分別下降2.00%、3.8%、2.5%、1.3%，山東上升1.7%），中南地區庫存較上周下降1.4%（廣東、廣西、海南分別下降5.0%、1.0%、5.0%，河南上升2.5%），西北地區庫存較上周上升2.7%（陜西、甘肅、寧夏、新疆分別上升3.3%、2.5%、5.0%、2.5%），西南地區庫存不變。截至目前，東北地區庫存最高，為65%。華北、華東、中南、西南、西北地區庫存分別為59%、48%、53%、57%、56%。熟料庫存方面，2018年03月，全國熟料庫存較上月下降5.74%，為49.07%。目前華北、東北、華東、中南、西南、西北庫存分別為48%、43%、51%、53%、58%、40%，較上月分別下降3%、14%、11%、2%、3%、4%。

重點區域情況：泛京津冀地區水泥庫存較上周上升2%；長江中下游流域水泥庫存較上周下降1%；長江流域庫存較上周下降1%；兩廣地區庫存較上周下降3%。四個區域庫存分別為61%、43%、45%、43%。