15年1-3季度實現凈利0.63億元，同比下滑90.08%，折合EPS0.0812元，業績符合預期。

公司2015年1-3季度實現營業收入37.69億元，同比下滑21.96%，實現歸屬母公司凈利潤0.63億元，同比下滑90.08%，折合EPS0.0812元，業績為同期歷史最低水平。3季度單季公司營業收入17.15億元，同比下滑15.88%，實現歸屬母公司凈利潤0.98億元，同比下滑73.4%，折合EPS0.13元。主營毛利率為21.25%，同比下滑7.77%，為12年以來同期最低水平。

需求疲軟、價格下跌致業績回落。15年1-3季度年甘肅、青海地區水泥需求分別為-9.9%和-9.4%，較去年同期下滑13.3%和7.1%，需求整體趨弱。三季度區域高標號水泥均價260元/噸，同比回落70元。3季度公司水泥噸銷售價格203元，同比大幅下滑72元。我們預計公司3季度水泥及熟料銷量768萬噸，較去年同期高93萬噸，同比提高13.7%。受益銷量增長及煤炭價格下行，3季度水泥噸成本回落25元/噸至152元/噸。因價格回落幅度遠大于成本改善空間，公司水泥噸毛利為51元，同比下滑46元。此外因凈資產公允價值變動，公司前三季度營業外收入0.8億元，同比減少0.3億元。

長期新增產能壓力猶存，穩增長下需求有望回升。截止3季度，甘青地區新增熟料產能共計356萬噸/年，占總產能7%。下半年若玉門祁連山(4500T/D)、蘭州甘草水泥(4500T/D)若全部投產，將新增熟料產能279萬噸。此外甘青區域擬建產線達15條，若后期相繼投產供給端壓力較大。15年1-9月甘肅及青海地區水泥需求同比下滑0.9%和3%，但是降幅逐月收窄，整體需求在西北地區相對較好。前三季度甘肅地區固定資產投資增速為9.8%，低于全年20%的目標，我們預計穩增長政策下四季度西北地區基礎設施建設加速，甘肅地區需求有望逐步回暖。此外海螺入股西部水泥，陜西地區市場格局逐步向好，疊加11月初新疆計劃停窯5個月，短期內西北區域供需改善，景氣度有望回升。

“一帶一路”穩步推進，期待國企改革新突破。公司處于“一帶一路”核心區域，隨著沿線國家地產基建興起，有望享受前期較高的盈利水平。公司與八冶集團、吉爾吉斯斯坦JBK公司共同出資1.3億美元建設水泥產線，加快布局海外市場，目前吉爾吉斯斯坦全國水泥產能僅165萬噸，水泥噸毛利不低于300元，盈利水平遠超國內。中材集團持有公司股權比例13.24%，公司與同屬中材集團下的青松建化、天山股份之間存在同業競爭問題，隨著國企改革推進，中材集團對公司業務整合仍然是最大看點。