深陷債市違約的山水水泥再遭雪上加霜。該公司12日在港交所公告稱，中國建設銀行（亞洲）要求公司香港附屬公司中國先鋒水泥（香港）有限公司立即償還一筆5000萬美元（折合人民幣約3.15億元）的離岸貸款，并表明或採取法律行動；招商銀行要求立即山東山水水泥集團有限公司償還馀額4.94億元（人民幣，下同）的循環貸款。由此可見，貸款提供方對山水的償還能力表現得相當不安。

數據顯示，今年上半年，山水水泥實現營收50.64億元，同比下降31.1%，實現歸屬于股東的凈利潤為虧損9.92億元，較上年同期盈利1.68億元劇烈下挫，而當時公司的長期債務超過80億元。

標準普爾在六月警告稱，山水水泥的償債風險在加大，并將該公司的債券評級從B+下調至CCC。在本周三債務違約消息宣布后，惠譽將山水水泥的評級由C調降至限制性違約評級（RD），表明違約的可能性很高。

事實上，內地市場多年來的運作都是基于多數債券有國家擔保的想法，這突顯出在內地為風險定價的難度。資料顯示，內地首起公開的債務違約事件是2014年的超日太陽能，此后陸陸續續有少數公司未能按時還債。今年四月的保定天威保變電氣股份有限公司是首家任其違約的國有公司。

大公國際資信評估有限公司評級主管Warut Promboon說，“這表明并非所有企業都會得到援助，經濟放緩正在沖擊到非投資級別的部門，實力強的企業可以享受低成本融資的好處，因為央行將維持寬松的貨幣環境，而信用風險較大的企業融資則會比較困難。”

除行業壓力外，管理權之爭也使貸款提供方感到不安。在山水水泥持股28.61%的天瑞集團，今年稍早試圖更換山水水泥多數董事的行為失敗。天瑞集團的最新提議是撤換董事，該建議將在11月25日的特別股東大會上提出。另兩家主要股東中國建材和亞泥已向山水水泥發出了收購要約，但收購條件尚未公布。