5月22日晚間，山水水泥公告了當(dāng)天在山東省濟南市舉行的年度股東大會結(jié)果，張斌、張才奎、李長虹繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事。其中，張斌仍然擔(dān)任山水水泥董事長兼總經(jīng)理。

不過，這一被山水水泥現(xiàn)任管理層看作是“顯示山水水泥股東對于現(xiàn)任管理層的支持與認可”的結(jié)果，卻被2000多名山水水泥職工股東認為是“令張才奎失望的表決結(jié)果”。

“盡管張才奎（張斌與張才奎是父子關(guān)系）父子仍是公司執(zhí)行董事，但其對山水水泥的控制權(quán)依然不穩(wěn)。”一直關(guān)注著山水水泥半年多來多方纏斗角逐的銳財經(jīng)行業(yè)分析師劉江遠5月23日對記者分析。

此前的兩年多中，這家中國水泥行業(yè)第一只紅籌股、國家重點支持的12戶全國性大型水泥企業(yè)之一的公司可謂麻煩纏身，先是高管辭職，接著是數(shù)千職工股東維權(quán)，隨后包括央企、外企、民企在內(nèi)的多家企業(yè)趁虛而入，山水投資也在不斷的角逐中喪失了第一大股東的位置。

內(nèi)斗升級

5月22日上午，山水水泥一年一度的股東大會在位于濟南市長清區(qū)的山水工業(yè)園山水集團總部4樓召開。

會場內(nèi)，山水水泥眾股東進行著投票表決；會場外，山水投資的上千職工股東頭戴“小紅帽”維權(quán)，要求按照自己的真實意愿對上市公司決議進行表決。

“內(nèi)斗”發(fā)端于2013年11月。當(dāng)時，山水水泥大股東山水投資(持上市公司30.11%的股份)突然推出《境外信托退出性收益分配方案》和《中國山水投資有限公司股份回購方案》，強行低價回購員工持有股份。兩個方案分別適用不同對象：“信托退出方案”針對張才奎信托代管的職工股份；“股份回購方案”則針對于玉川等7名自然人股東持有的18.26萬股。

這兩份方案推出后，立即遭到了職工股東的反對，一場張才奎父子與維權(quán)職工股東之間的沖突由此展開。

5月20日，香港高等法院針對2461名山水水泥職工控告公司董事兼主要股東張才奎和前董事李延民的訴訟做出判決，“批準原告方提出有關(guān)接管5批訴訟涉及山水投資共432861股股份的申請。”

“接管令下來后，目前我們可以委托第三方接管山水投資這部分股份。” 維權(quán)代表、山水水泥前營銷副總宓敬田5月26日告訴記者，這部分股份為員工所有，在此之前一直通過信托計劃由張才奎代持。目前，維權(quán)代表已經(jīng)選擇香港高等法院推薦的國際知名會計師事務(wù)所安永臨時托管股份兩年時間。

這顯然讓張才奎處于了下風(fēng)。

網(wǎng)上公開的資料顯示，張才奎在辯詞中說：“如果法庭批準委托接管人，他們可能會解除我和我兒子董事的身份，委任另外的人士做董事。根據(jù)山水投資的公司章程，他們只需要取得一半股東的同意便可。如6個顯名股東也同意，原告人就能達到罷免我和我兒子的目的，找另外人士接管整個董事局。”

外患加劇

“對于張才奎來說，山水投資痛失大股東位置顯然是最要命的。”劉江遠分析，這一切的原因應(yīng)該歸結(jié)于內(nèi)斗。

根據(jù)山水水泥披露的股權(quán)架構(gòu)顯示，至披露日，天瑞集團通過其關(guān)聯(lián)方持有公司28.16％的股權(quán)，位居第一大股東地位；山水投資持有公司25.09％股權(quán)，位居公司第二大股東；亞洲水泥持有公司20.90％股權(quán)，位居第三大股東；第四大股東為中國建材，持股比例為16.67％；公眾持股比例僅為9.18％。

實際上，中國建材被看作是張才奎為解內(nèi)憂引來的外援。

在內(nèi)斗激烈的情況下，或許是感到來自內(nèi)部的壓力不斷增大，張才奎從2014年下半年開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，尋找外援。2014年10月27日，山水水泥以每股2.77港元的價格，向中國建材配售5.631億股，使其以持股16.67%成為上市公司第二大股東。中國建材屬于央企，是中國第二大水泥企業(yè)，二者聯(lián)盟勢必加固張才奎對山水水泥的掌控。

“正是這一次配股使得山水投資對上市公司的掌控出現(xiàn)了松動，持股比例由30.11%稀釋到25.09%，為大股東權(quán)力旁落埋下了隱患。”劉江遠分析道，這應(yīng)該是張才奎始料不及的。

接下來，此前的第二大股東、總部設(shè)在中國臺灣的亞洲水泥突然發(fā)難，以平均價每股3.58港元從二級市場大幅買進股權(quán)。截至2014年12月1日，亞洲水泥已增持至20.90%，反超中國建材，搶回了第二大股東的位置。

更讓張才奎想不到的是，2015年4月10日前后，天瑞集團在山水集團毫不知情的情況下，突然發(fā)起一連串增持。4月16日，天瑞水泥發(fā)布公告稱，“主席兼控股股東李留法持股70%的天瑞集團已收購山水水泥9.51億股，占其股本的28.16%，成為山水集團第一大股東。”

公開資料顯示，天瑞集團以303億元的營業(yè)收入位列中國企業(yè)500強第382位，旗下天瑞水泥是河南省最大的水泥企業(yè)，水泥產(chǎn)能位列全國第10名。

未亮出的天瑞底牌

讓人捉摸不透的是，天瑞水泥并未在收購公告中給出任何解釋。面對媒體，天瑞集團也以“商業(yè)機密”、“不方便接受采訪”來回應(yīng)。

值得注意的是，5月22日的山水水泥舉行年度股東大會，天瑞集團并未派員參加。從公布的表決結(jié)果看，該集團也未有代表被推選為山水水泥董事。

實際上，張才奎也沒有摸清楚天瑞集團的真實意圖。“事后曾與天瑞水泥溝通，并未能摸清對方的真實意圖，可一旦因公眾股過低而退市，所有股東利益都會受損。”山水水泥黨委書記陳學(xué)師表示，企業(yè)將保持與亞洲水泥、中國建材之間的良好戰(zhàn)略合作關(guān)系，防止天瑞水泥再次收購。對于天瑞集團增持致山水水泥停牌，進而影響公司境內(nèi)外的融資活動，必要時訴諸法律。

“目前來看，如果天瑞集團的目標是取得對山水水泥的實際控制權(quán)，那將對山水股權(quán)之爭產(chǎn)生重要影響。”劉江遠分析，目前的形勢是，除了代持的職工股,張才奎實際所持股份比例太低，其在山水投資的實際權(quán)益僅有13.18%，以此計算，其對山水水泥的實際持股不足4%。

“雙方一旦鬧翻，天瑞集團很可能會助力職工維權(quán)，以稀釋張才奎一方對山水投資的控制力。”劉江遠說道。